上市公【gōng】司【sī】研究院｜嘉【jiā】必优业【yè】绩暴雷背后：持续【xù】“输血”巨亏公司有何【hé】隐情？ 世界热点【diǎn】评

凤凰网财经《上市公司研究院》出品

(资料图片仅供参考)

位于泰【tài】国【guó】东部的沙缴府（Sa Kaeo），是泰国最后成立的四个省【shěng】份【fèn】之一【yī】。独特的地理及气候条件，令这座面积仅相当于【yú】广州【zhōu】市大【dà】小的【de】泰国小【xiǎo】省享有“蝴蝶之城”的美【měi】誉，也成为了每年雨【yǔ】季泰【tài】国最有【yǒu】人气【qì】的旅游地区。

得益于【yú】距离柬埔寨【zhài】边境仅3公里【lǐ】的优势地理位置，和距离曼谷【gǔ】仅【jǐn】3小时车程的便捷交通，2017年3月，沙缴府成【chéng】为了泰【tài】国首【shǒu】批【pī】六个经济特区【qū】之一，开始大【dà】力发展国际贸易与投资。约【yuē】100万平方米的沙缴工业区里，汇集着【zhe】农【nóng】产【chǎn】品加工【gōng】业、服装业、汽车机械【xiè】及【jí】零件【jiàn】业【yè】、物流业等多种一二三产业，成为了【le】泰【tài】国【guó】连接邻国的商贸【mào】枢纽之一。

2018年3月，正是在这【zhè】里，一【yī】家名叫“法玛科（PMN,Pharmamark Nutrition Pty Ltd）”的澳大利亚企业，在经济【jì】特区建立一年后“相中”了一家占地【dì】面积【jī】2.07万平方米【mǐ】的泰国工厂【chǎng】(PMNT, Pharmamark Nutrition Thailand，下【xià】称“法玛科泰国”），意欲开启其【qí】业务【wù】发展的新故事【shì】。7个月后，这家【jiā】企业获得了湖北省首家科创板企业——嘉必【bì】优【yōu】生物技术（武汉）股份有限【xiàn】公司（下称【chēng】“嘉【jiā】必优”或“公【gōng】司【sī】”）的青睐。

号称开拓国际【jì】市【shì】场的【de】嘉必优，在数次投【tóu】资法玛科和支付【fù】预付款向法玛【mǎ】科采购数万吨产品后，2023年3月却突然自爆【bào】收到法玛【mǎ】科CEO的【de】一封信件，信中称【chēng】法【fǎ】玛科濒临破产。嘉【jiā】必优随后公告称，正是由【yóu】于海外参股【gǔ】公司法玛科【kē】面临破产风【fēng】险，公【gōng】司对此计提【tí】资产减值准备及应收账款【kuǎn】坏【huài】账准【zhǔn】备，导致公司2022年净【jìng】利同比骤【zhòu】降50%。

凤【fèng】凰网【wǎng】财经《上市【shì】公司研【yán】究院》在【zài】梳理过程中发现了【le】诸多蹊跷【qiāo】——嘉必【bì】优【yōu】在法玛科持续亏【kuī】损的情况下数次【cì】注资【zī】，甚【shèn】至在明【míng】知法玛【mǎ】科经营出状况【kuàng】后依然大手笔预付货款；法玛科与嘉必优“贵人”嘉吉之间千【qiān】丝万【wàn】缕的隐【yǐn】秘【mì】联系，法玛科在【zài】嘉必优投资前夕【xī】“恰巧”完成的股权变更以及【jí】背后的【de】神【shén】秘人物……甚至【zhì】在面对上交所的问询时【shí】，嘉必优【yōu】还自爆了低【dī】级错误——因未能识别公司高【gāo】管在法【fǎ】玛科的任职【zhí】情况，导致重大关联交易未披露。

值【zhí】得关【guān】注的【de】是，除【chú】业绩大滑【huá】坡外，嘉必优股价也已在过【guò】去两个多月中跌去了40%，但嘉【jiā】必优多位董监高却早已【yǐ】“顺利”出逃，联【lián】手【shǒu】上演了一幕“精准【zhǔn】减持”的大戏。

1、“烫手山芋”法玛科：5年亏超6000万

作为“DHA”、“ARA”等人体【tǐ】发育保健营养素生产赛【sài】道的【de】重量级选手，嘉必优曾是【shì】券【quàn】商眼中“我国ARA生【shēng】产的拓荒者【zhě】”，其名下的“微【wēi】生物发酵生产【chǎn】ARA的产业化技术”还被【bèi】科技部【bù】认定为“国际领先，国内首创” 。据嘉必【bì】优【yōu】招股书，2018年，公【gōng】司的ARA市场份额，不仅【jǐn】国内第一【yī】，更是在国际上抢占【zhàn】高达18%的全【quán】球份额。

2018年11月，嘉【jiā】必优出于全球产业【yè】链布【bù】局考虑，开始投资【zī】法玛【mǎ】科【kē】。资料显示，法玛科成立于【yú】2010年，注册地为澳大利亚【yà】悉【xī】尼【ní】市，经营范【fàn】围为【wéi】生【shēng】产混合植【zhí】物油粉、长链不饱和脂肪酸【suān】粉以【yǐ】及进行新型食品相关技【jì】术的【de】研【yán】发。法玛科【kē】下设两家【jiā】全资【zī】子公司，其中法玛科泰国为粉剂生【shēng】产运营主体，另一家法玛科创新(PMI, Pharmamark Innovation)则为【wéi】研发合作【zuò】主体，未实际经营。

当月15日，嘉必优经【jīng】全资子公司嘉必优亚【yà】洲太平洋有【yǒu】限公司【sī】（下称“嘉必【bì】优亚太【tài】”）对法玛科进行首次投资，以【yǐ】每股【gǔ】13.5美元的【de】价格认【rèn】购法玛科近23万股股份【fèn】，认购价款共计306万美【měi】元。这【zhè】笔认购【gòu】款于【yú】2018年、2020年【nián】分两次付清。首次投资完成后，嘉必优合计持【chí】有法玛【mǎ】科14.46%的股份。

但值得【dé】注意【yì】的【de】是【shì】，这次注资【zī】时，法玛科【kē】泰国【guó】工厂还未形成生产能力，更未实现【xiàn】产品销【xiāo】售，仅于2018年通过向嘉【jiā】必优采购少量鱼油产品用于生产测【cè】试。

没有生【shēng】产销【xiāo】售，也就【jiù】意味【wèi】着【zhe】经营业绩【jì】不好看。据嘉必优披露，2018年，法玛科未经审【shěn】计的全年营【yíng】收8.03万澳【ào】元，亏损【sǔn】却【què】高达74.62万澳元。

为【wéi】何选择【zé】投资一家远在大洋彼岸【àn】、又没有【yǒu】生【shēng】产能【néng】力的外国工厂？对此，嘉必【bì】优曾在招股【gǔ】书中表【biǎo】示【shì】，“参股法玛科【kē】，是从【cóng】全球产【chǎn】业链布局的角度，希望未来能够委【wěi】托法玛科在海外代工，以弥补自身粉剂产【chǎn】能的【de】不足，就【jiù】近服务海【hǎi】外【wài】客户，最终进一步开拓海【hǎi】外客户”。而对于法玛科不具备生产能力的【de】情况，公【gōng】司则解【jiě】释【shì】称，“法玛【mǎ】科未来将通过委【wěi】托【tuō】其他企业加工的方式形成生【shēng】产产能。”

嘉必优的国际化信心似乎很坚【jiān】定。9-21，嘉【jiā】必优再通过嘉必优亚太【tài】对法玛科【kē】再次增资【zī】370万美【měi】元。这轮增资也令【lìng】嘉必优合计持有法玛科的股份比例【lì】升至【zhì】27.20%。

然【rán】而凤凰网财经《上市公司【sī】研【yán】究院》梳理发现，2019、2020两【liǎng】年，法玛科的业【yè】绩【jì】依然不甚乐观。据嘉必优披露，这两年间【jiān】，法玛科的营收实现了跨越式增长——分别录得22.87万澳【ào】元、346.06万【wàn】澳元；但同【tóng】期【qī】的亏损规模亦在【zài】攀升【shēng】——2019年全年净【jìng】亏【kuī】损230.29万澳元，2020年加【jiā】速扩大至331.32万澳元。

尽管法玛科一直未【wèi】见盈利，但【dàn】嘉必优屡屡增资。对此，嘉必优给出的理由是【shì】，“增资【zī】前，公【gōng】司获悉【xī】法玛科泰国【guó】工厂在客户开发方面【miàn】取得重要进展【zhǎn】，已经获得全球知名客【kè】户如【rú】帝斯曼【màn】、达能等公司合格【gé】供应【yīng】商【shāng】认证，并与部分客户签署供货订单，但因部分原材【cái】料供应紧张【zhāng】、囤货周期长等【děng】客【kè】观因【yīn】素【sù】，法玛科经营存在现金流紧【jǐn】张问题【tí】，故【gù】为支持其【qí】长久持【chí】续发展，对其【qí】进行增资并按照协【xié】议完成【chéng】了【le】两笔投资款支付。”

但事实【shí】上，嘉必优【yōu】对法玛科客户开发【fā】情【qíng】况的【de】跟踪【zōng】确【què】认【rèn】并【bìng】未现【xiàn】场审核，而是【shì】仅以取得【dé】供应【yīng】商认证【zhèng】的文件为准。根据法【fǎ】玛科透露，法玛【mǎ】科【kē】分别于2020年4月及2021年9月，拓展了共计3名国际客户，获得了部分客户的鱼油粉和ARA粉【fěn】年度订单，以及未实际供货客户的订单预【yù】测信息。对此，嘉必【bì】优【yōu】“通过信息收【shōu】集及经验判【pàn】断【duàn】”，即【jí】认为“法【fǎ】玛【mǎ】科提供的客户开【kāi】发进展情况具备可信度”。

法玛科宣【xuān】称的“客户订单”和规模化生【shēng】产销售【shòu】并未止住其【qí】继【jì】续“流血”。数据显【xiǎn】示，2021、2022两年，法玛【mǎ】科分别实现【xiàn】营【yíng】收【shōu】769.56万澳元、874.59万澳元，同期净亏【kuī】损分别为【wéi】214.40万【wàn】元、515.25万【wàn】元【yuán】。至此，法玛科2018-2022年五年累计【jì】亏损额高达1365.88万【wàn】澳元，折合人民币超6000万元。

法玛科【kē】 2018 年以来主要财务数据【jù】（图源：嘉【jiā】必优对上交【jiāo】所问【wèn】询函的回复公告）

曾经宣称的“国际客户订【dìng】单”为什【shí】么【me】没能【néng】“拯救”法玛科？嘉必优在回复上交【jiāo】所【suǒ】问询函【hán】时称，根据法玛科提供的经【jīng】营说【shuō】明，法玛【mǎ】科与国际客户的订单正在推【tuī】进【jìn】，但是由于其【qí】现金流紧【jǐn】张问题，没有足够资金订购原【yuán】材料，有些订单【dān】存在暂缓接单的【de】可能。

“现金流紧张【zhāng】”也使得法玛科【kē】最终走向破产【chǎn】。据嘉必优披露，2022年7月，法玛科再【zài】次以【yǐ】补充其【qí】运【yùn】营资金【jīn】为由，向嘉必优【yōu】提出增【zēng】资请求。在【zài】了解到法玛科其他股东均未有增资计划后，嘉必【bì】优【yōu】称【chēng】，“谨慎【shèn】起见，公司要求法玛【mǎ】科重新论证商业模式、经【jīng】营发展计划【huá】”。而后，嘉【jiā】必优表示，经公司【sī】管【guǎn】理层【céng】慎重研究，决定不再对法玛【mǎ】科增资，亦不能提供财务资助【zhù】。

值得【dé】关注【zhù】的是，一边的源【yuán】源不断的注资，另一【yī】边【biān】，嘉必优【yōu】与【yǔ】法玛科在过去三年内的业务【wù】往来更【gèng】为甚秘。

据披露，2020-2022年【nián】，嘉必优向法玛【mǎ】科采【cǎi】购产【chǎn】品【pǐn】及委托开发的金额分【fèn】别【bié】为234.04万元、401.12万元、535.77万元，三年合计1170.93万元。

嘉必优与法玛科【kē】近三年采购业务情况【kuàng】（图源：嘉必优对上交所【suǒ】问询函的【de】回【huí】复公告）

凤凰网财【cái】经《上【shàng】市公【gōng】司研究院》对比嘉必优过【guò】往年报发现，上述三年嘉【jiā】必【bì】优【yōu】向法码【mǎ】科的商品采购金额甚至能与公司主营【yíng】业务的前五大供应商【shāng】相【xiàng】匹敌。

不【bú】仅如【rú】此，在了解到法玛【mǎ】科资金【jīn】链进一步吃紧的背景下【xià】，嘉必优的【de】“谨慎”却丝【sī】毫没有影【yǐng】响其对【duì】法玛科供货能力的信心——数据【jù】显示，2022年9月【yuè】及10月，嘉必优先后两次向法【fǎ】玛【mǎ】科预付货款，合计金额高【gāo】达1054.51万元。而嘉必优给出的理由则是——“根【gēn】据【jù】未来1年对【duì】客户总需求的滚动预测情【qíng】况【kuàng】，经与【yǔ】法玛科进【jìn】行协商【shāng】，决定建立【lì】75吨鱼油粉的安全库存”。

然而现实则【zé】是，75吨的鱼油粉，截至【zhì】法【fǎ】玛科“破【pò】产”将近，仅交付了过半数，这也就意味【wèi】着【zhe】，近600万元【yuán】的预【yù】付【fù】款“打【dǎ】了水漂【piāo】”。这一点，也被上【shàng】交所直接问【wèn】询——要求嘉必优说【shuō】明向法玛科支付大额【é】预【yù】付款是否存在利益输送。

针对大量【liàng】未交付鱼油【yóu】粉的【de】最新收货【huò】进展，凤凰【huáng】网《上【shàng】市公司研究院》联系嘉【jiā】必优，公司未作具体说明，表示“后续【xù】进展情况，将继【jì】续【xù】履行信息【xī】披露【lù】义务。”

2、绕不开的嘉吉：神秘人物浮出水面

究竟【jìng】是什么【me】原因，让一家身处【chù】异【yì】国他乡、多年来未走【zǒu】上正轨的工厂【chǎng】，能【néng】够【gòu】一直成为嘉必优眼中的“香饽饽”？

凤【fèng】凰网财经【jīng】《上市公司研【yán】究院【yuàn】》梳理发【fā】现，尽【jìn】管表面上看【kàn】，嘉必【bì】优与法玛【mǎ】科的“缘分”始于2018年，嘉必优与法玛【mǎ】科之【zhī】间的【de】交集或更早就已产生，而这其中，嘉必优的【de】“旧相识”嘉吉似【sì】乎扮演着难以【yǐ】忽视的关键角色。

回顾嘉必优的过往，来自美国的【de】知名巨头企业嘉吉【jí】（Cargill）一直是嘉【jiā】必优走到【dào】今天的“功臣【chén】”，甚至【zhì】在嘉必优2019年上市前的招股书【shū】中，都出现过【guò】超过【guò】500个【gè】“嘉吉【jí】”字眼，其重要程度可见一斑。

早在2004年，嘉必优前身嘉吉烯王【wáng】生【shēng】物工程（武【wǔ】汉）有限公司（以下简称“嘉吉烯【xī】王”）的成立，背后就【jiù】有【yǒu】嘉吉的身【shēn】影。据招股【gǔ】书，2004年8月【yuè】，嘉吉通过【guò】旗下嘉吉投【tóu】资【zī】、嘉吉【jí】亚太，以现【xiàn】金出资占比51%，联合武汉【hàn】烯王共同设立嘉吉【jí】烯王【wáng】，由易【yì】德伟创立的武汉烯【xī】王以建筑物、设备【bèi】和非专利技术等出资【zī】占股49%。

嘉吉烯王设立时的股权结构（图源：嘉必优招股书）

随【suí】后几年【nián】，在嘉吉的助力下，嘉吉【jí】烯王逐渐树立【lì】起国内ARA领域的优势地位。

2012年，根据业【yè】务【wù】发展【zhǎn】需要，嘉吉放弃对嘉必【bì】优有【yǒu】限的控制权，武【wǔ】汉【hàn】烯王通过增资【zī】成为【wéi】控股股东。对此，信达证券在研报中称【chēng】，“因嘉【jiā】必优有【yǒu】上市诉求，嘉【jiā】吉【jí】无法披露过多信息及承诺避免同业竞争而退【tuì】出”。三年后，嘉必【bì】优有限整体变更【gèng】为股份公司，朝上市再迈进【jìn】一步，武汉烯王持股59%，成第一【yī】大股东【dōng】。

尽管退出了股东名单，但嘉吉对嘉必优的影响仍在持续。

信达证券曾在【zài】研【yán】报中指出，“早期在【zài】嘉吉的协助之下，公【gōng】司构【gòu】建【jiàn】起完善【shàn】的安全生产体系和管理体【tǐ】系，包括符合【hé】国际标准的工厂【chǎng】和涵盖从【cóng】研发到采购再到品【pǐn】控的【de】全流程【chéng】质量【liàng】安全【quán】管理体【tǐ】系，因此 ARA和【hé】DHA产品通过了美国 GRAS 体系认证，ARA产品还通过了【le】欧【ōu】盟 NOVEL FOOD 认证，并通过了下游多家跨国公司长期且【qiě】严格的供应商审【shěn】查。”

而嘉必【bì】优昔日招【zhāo】股书【shū】中亦【yì】表示，“嘉吉系公司重要【yào】客【kè】户之【zhī】一，也是最大的【de】境外客【kè】户”。数据【jù】方面【miàn】也能看出，2016 年度【dù】、2017 年度、2018 年度、2019 年 9-21 月，嘉必【bì】优向嘉【jiā】吉境外销【xiāo】售收入分别为 2946.41 万元、4078.34 万 元、4364.95 万元和【hé】 3176.73 万元，占【zhàn】公司【sī】营收的比重分【fèn】别为 16.44%、 18.17%、15.38%和 21.99%。

直到如今【jīn】，嘉必优仍与嘉吉仍保持者紧密的【de】合【hé】作关【guān】系【xì】。嘉必优2022年年报中曾披露，公司与【yǔ】多家【jiā】国【guó】内外知名婴幼儿配方【fāng】奶粉【fěn】企业形【xíng】成【chéng】了【le】长期稳定良好的合作关系，并列出【chū】了数家合作【zuò】企【qǐ】业，其中，“嘉吉”居于首位。

图源：嘉必优2022年年报

一直【zhí】以来【lái】，公【gōng】开【kāi】资料未表明嘉必优如何结识【shí】法码科【kē】。直到此【cǐ】番【fān】法玛科“爆雷”，凤凰网【wǎng】财经《上市公司研究院》在梳【shū】理中发现，二者似【sì】乎渊源颇深。

2018年11月，嘉【jiā】必优首次投资【zī】法玛科。投资前，法玛科的股东经【jīng】历【lì】了不同程度的退出【chū】和进入。凤【fèng】凰网财【cái】经《上市公司【sī】研【yán】究院【yuàn】》查询的法玛科工商资料显【xiǎn】示，当月7日，名【míng】为“XIAO JING”和“ZHAN MEILIN”的两【liǎng】名自然人股东，分别“清仓式”减持168000股、112000股。

进一步梳理“XIAO JING”和“ZHAN MEILIN”二人的个人【rén】信息，可以看出【chū】，二【èr】人在中国的【de】地址【zhǐ】均为【wéi】武【wǔ】汉市中北路锦绣江南住宅小区【qū】（译【yì】），不仅一模一【yī】样，而且【qiě】还与嘉必优同在武【wǔ】汉【hàn】。

尽【jìn】管关于此二人【rén】的资料鲜有披露，但凤凰网财经【jīng】《上市公司【sī】研究院》查【chá】证相关资【zī】料【liào】看到，9-21，XIAO JING首次出现【xiàn】在法玛科的股东名单中。而在嘉必优回【huí】复上交【jiāo】所的问【wèn】询函【hán】中发【fā】现，XIAO JING目前仍在法玛科中【zhōng】任【rèn】职【zhí】。据嘉【jiā】必优【yōu】透露，其目【mù】前【qián】“负责与公司对接投资及业务相关工作”。值得注【zhù】意的是，XIAO JING还曾于嘉吉就职【zhí】近10年，负【fù】责亚太区营养【yǎng】与健康特种【zhǒng】配料产品线。

另【lìng】据搜索，XIAO JING就职于嘉【jiā】吉的时间【jiān】段【duàn】约在2004年-2014年附【fù】近。正是【shì】在这十年左【zuǒ】右间，嘉必优经【jīng】历了前身建立、阶【jiē】段性发【fā】展、多【duō】次改制；也是【shì】在这十【shí】年间，嘉吉【jí】通过旗下公司注【zhù】资嘉必优以及多项业务往【wǎng】来，帮助嘉必优逐渐树立了行业龙头地位【wèi】，并最终于2015年，嘉【jiā】必优【yōu】成为股份公【gōng】司时，悉数退出。

为何XIAO JING与ZHAN MEILIN会在【zài】嘉必优入【rù】股法玛科【kē】前夕急速将股权全部转移？对此，嘉必【bì】优在回复凤凰网财经《上市【shì】公司研究院》时解释称，“彼【bǐ】时【shí】退出是因为中【zhōng】国企业【yè】境外投资审批的原因”，但【dàn】对于此【cǐ】二【èr】人是否在【zài】嘉必【bì】优【yōu】、嘉吉及法玛科之间【jiān】的过往交集中担任过重【chóng】要角【jiǎo】色，嘉必优却未做【zuò】正【zhèng】面回应。

另一个【gè】值【zhí】得关【guān】注【zhù】细节是【shì】，彼时收购上述二人【rén】股【gǔ】权的【de】，是一家名为NUTRAGEN PTY LTD的澳大利亚公司。但仔细梳理发现，这家公【gōng】司却在收购【gòu】发生【shēng】的两天【tiān】前（9-21）才刚刚注册成立。

资料显示，NUTRAGEN PTY LTD这家【jiā】公司，由两位股东各【gè】50%股份【fèn】共同持股：SIRIKAMOL PHOOTHONG和GUY HAMISH DRUMMOND。结合【hé】嘉【jiā】必优此前招股书可以发【fā】现，前者为【wéi】法【fǎ】玛科【kē】COO，后者【zhě】为【wéi】法玛科CEO。

3、股价两个月重挫40%，董监高“精准”减持“逃顶”

法玛【mǎ】科可能【néng】破产，令嘉必优在去年12月收到上【shàng】交所问询函三【sān】个月后，再【zài】次遭到监管问询【xún】。业【yè】绩【jì】大幅下滑，加上连番受到监【jiān】管关注，让【ràng】嘉必优在二【èr】级市场上也经历了“过山车”，股【gǔ】价自【zì】今年9-21盘中创下的每股54.57元的阶段性新高【gāo】，一【yī】路跌至9-21盘中【zhōng】最低【dī】30.88元，54个交易日跌【diē】幅【fú】已超40%。

2023年以来嘉必优日K图

股价重【chóng】挫【cuò】令【lìng】投资者苦不堪【kān】言，而嘉必优【yōu】董监高却在股价下跌前实现了成功“出逃”。Wind数据显【xiǎn】示，今年以来，嘉必优共出现了23次股东及高管减持，其中【zhōng】大部分【fèn】减持出现在9-21股价高【gāo】点前【qián】，更【gèng】早于公司【sī】发【fā】布【bù】业绩快【kuài】报前。

具体看【kàn】，嘉必优一【yī】众高【gāo】管【guǎn】均【jun1】出【chū】现【xiàn】在减持名单里——董事、财务【wù】总监王华标减持【chí】套【tào】现1286.60万元；副董事长【zhǎng】杜【dù】斌减持套【tào】现421.54万元【yuán】；副总经理汪志明【míng】减持套现【xiàn】300.96万元【yuán】；研发总监陆【lù】姝欢减持套现78.74万元；副总经理、董事会秘书易华荣【róng】减持套现77.31万元【yuán】；副总经理耿安锋减持套现【xiàn】70.2万元；副【fù】总经理马涛减持套现43.12万元；应用技术【shù】总监肖敏减持套现22.48万元【yuán】。上述高管合【hé】计共减持【chí】套现2300.95万元。

今年以来嘉必优股东减持【chí】情况【kuàng】（数据【jù】来源【yuán】：Wind；制表【biǎo】：凤【fèng】凰网财经《上市公司研究院》）

值得注意的【de】是，自公司上【shàng】市【shì】以来，连【lián】续四年作为第【dì】二大股东的贝优有限公司，在今年【nián】三【sān】次【cì】减持后【hòu】，已正式退出【chū】嘉必优前【qián】十大【dà】股东名单，持股比例降至【zhì】0.84%。

昔日【rì】股权占比四分【fèn】之一的重要【yào】股东，如【rú】今却毅然选择【zé】与嘉必优分道扬镳，这一变【biàn】化似【sì】乎也【yě】在侧面反映着【zhe】嘉必优陷入瓶颈。加之因【yīn】法玛科【kē】产生的大额计提减值和业绩波【bō】动，这家科创公司【sī】的未来或【huò】将面临更多【duō】考验。