老白干酒一季度净利润骤降：毛利率大幅下滑，存货创新高或遭挤压

老白干酒一季度净利润骤降：毛利率大幅下滑，存货创新高或遭挤压

《港湾商业观察》王心怡

(资料图片仅供参考)

老白干酒（600559.SH）近期投资【zī】者关系活动不少【shǎo】。相比较2022年，公司近【jìn】日披露的【de】一【yī】季报【bào】表现有【yǒu】所波动。老白干酒能否在演【yǎn】变的白酒市场竞争环【huán】境下拓展更大的市场【chǎng】份额，成为市场关注【zhù】的【de】焦点。

01

产品周转率可能降低

在【zài】近日接【jiē】受的现场调研中，被问及公司如【rú】何提【tí】高渠道的终端推力，老白干酒指出了市场【chǎng】竞争环境的变化：市场竞争【zhēng】环境不同了，模式也在不断改变，原来是以铺【pù】货率【lǜ】和陈列为标准，现【xiàn】在【zài】摆的好并【bìng】不一【yī】定卖得【dé】好，而是消费者想要【yào】什么，能不能【néng】买得到，买到以后【hòu】有没有好的服务，最重【chóng】要【yào】的【de】是品牌【pái】和【hé】品质。”

老白【bái】干提到：“所以我们【men】现在把重点放在【zài】合作有能【néng】力、有【yǒu】服务意识【shí】的、有资源的终端，把消费者【zhě】放在第一位，通过名【míng】酒进【jìn】名企、名企进【jìn】名酒等各种活动【dòng】，请进来+走出去，建立共品美酒、共谋【móu】发展【zhǎn】的交流【liú】平台，不断【duàn】提【tí】升【shēng】公司的知【zhī】名度【dù】、美誉度和消费【fèi】粘性，提高渠道的终【zhōng】端推【tuī】力。”

摆【bǎi】的【de】好并不一定【dìng】卖的好，的确是多数酒企、尤其是非头部梯队的酒【jiǔ】企【qǐ】所面临的困境。其实【shí】在河北【běi】及周【zhōu】边地【dì】区，“老白干”的名【míng】头，或【huò】者【zhě】用【yòng】公司的话说，知名度【dù】，是极高的。但通过【guò】公【gōng】司近年的财【cái】务【wù】数据，或许会【huì】有种知名度没【méi】有【yǒu】换来相【xiàng】匹配的业绩【jì】的感觉。老白干酒2022年全年营收增【zēng】长15.54%至46.53亿元。这【zhè】基本是公【gōng】司【sī】过去【qù】数年的【de】最高值，但若是在白酒企业之中对比，46.53亿元的规模还具备【bèi】较大的提升空间。

酒类营【yíng】销【xiāo】专家、白酒行【háng】业分析师【shī】蔡学【xué】飞【fēi】向【xiàng】《港湾商业观【guān】察》指出，根据【jù】2022年的财务数据【jù】，老白干酒的高端【duān】化效果不错，虽然与【yǔ】其他名酒存在不小【xiǎo】的差距【jù】，但多【duō】年努【nǔ】力总算没有白费。另外，多项数据说明为【wéi】了维持业绩增长，老白干酒加大了经销商【shāng】赊【shē】销，考虑到老白【bái】干酒存货【huò】在【zài】一年时【shí】间增长了【le】32.54%，可能意味【wèi】着老白干酒的产品周转率在降低。

今年【nián】一季【jì】度，老【lǎo】白【bái】干酒存货为32.16亿【yì】元，去【qù】年同期该数据则【zé】为26.82亿元。2018年-2022年，老白【bái】干酒存货分别为16.30亿元、15.77亿元、17.84亿元【yuán】、22.98亿元以及30.46亿元。无论是2022年，还是【shì】今年一季度，该数据【jù】都创【chuàng】下新高。

蔡学飞认为，虽【suī】然【rán】最近几年，老白干酒努力的进行产【chǎn】品结构【gòu】升【shēng】级，但是面对【duì】碎片化的【de】河北市场，全【quán】国一线名酒【jiǔ】挤压以及丛台等一众省内品牌的【de】紧【jǐn】追猛赶，老白干酒未来【lái】的发展形势并不乐观【guān】。

02

一季度净利润大降缘何？

到了2023年一【yī】季度，老【lǎo】白干酒的营收增速较之2022年有所下滑【huá】。公司【sī】于今年前三个【gè】月实现了【le】10.03亿【yì】元的【de】营【yíng】收，同比增长10.43%；但【dàn】净利润却下滑61.51%至1.02亿元。不过这一变【biàn】动主要源于上【shàng】年同【tóng】期的基数较【jiào】高。老白干【gàn】酒表示，2022年一季度收【shōu】到政府【fǔ】拆迁补偿款【kuǎn】，资产【chǎn】处置【zhì】收益增加2.44亿元，本季【jì】度【dù】无此项收入。这一收益基本等于【yú】老白干酒2022年全年净利润【rùn】的34.5%。

一季【jì】度的利润下滑也不完全由补偿款导【dǎo】致，因【yīn】为老【lǎo】白干酒的【de】毛利率也有一定幅度的【de】下降。2021年及2022年全年【nián】，公司毛【máo】利率【lǜ】分【fèn】别【bié】为67.32%及68.36%，2023年一季度则为65.42%。2022年一季度，老白【bái】干酒【jiǔ】毛【máo】利率为70.23%。

从近【jìn】期的公开【kāi】信息中，无论是【shì】与投资者【zhě】的交流【liú】沟通还是机构在【zài】调研中的现场提问，都有看到对毛利率下【xià】滑的【de】探讨，但对于该项更【gèng】为直接、正【zhèng】面、明晰的解释，似乎在篇幅上相对欠缺【quē】一些。老白干酒总经理赵旭东【dōng】曾有过【guò】“今年春节之前，大家身体刚刚【gāng】恢【huī】复，消费场景【jǐng】、礼【lǐ】尚往来受【shòu】限【xiàn】所致”的【de】提法，但看起来更像【xiàng】是对于营【yíng】收规模而非毛利率问【wèn】题的【de】解答。

也有一部分投资者将公司的营【yíng】收降【jiàng】速、利润下滑同【tóng】销售费用的变动联【lián】系起来。毕竟在2022年公司营【yíng】收【shōu】增长15.54%的时候，销售费用增长了14.01%；而到了今【jīn】年一【yī】季度，公【gōng】司营收录【lù】得10.43%的同比增长，销售【shòu】费【fèi】用却明显【xiǎn】下滑【huá】了22.22%。

对此，老白干酒认为，公司层【céng】面来说，一是一直在加强预算管理，实现费用的精准【zhǔn】投放【fàng】和有效性，有系统【tǒng】技术支【zhī】持【chí】，加大检查力度，保证投入【rù】的每一分【fèn】钱都能带来效果；二是持【chí】续推动降本【běn】增【zēng】效【xiào】，目前来看效果已经显现。追求费用的有效性无【wú】可厚非，但要“保证【zhèng】投入【rù】的每一【yī】分钱【qián】都能带来效果”，终端【duān】毕竟是一个【gè】庞大的群体，花出去【qù】的每一分钱都【dōu】要见回报，难度或许更大一些【xiē】。

老白干酒表示，管理【lǐ】费用【yòng】、 销售费【fèi】用【yòng】、生【shēng】产费用各方面全面实施降本增效，每个月战略【luè】办公室专门汇报降本增【zēng】效的成效，每季度召开五家酒【jiǔ】厂【chǎng】预算【suàn】分析【xī】会，对收入实现【xiàn】情况和费用投【tóu】入情况作总体分析。

从收入因素来说【shuō】，通【tōng】过营销改革【gé】、渠【qú】道改【gǎi】革【gé】，首先实现【xiàn】营【yíng】收整体的突破，实【shí】现突破以后【hòu】销售【shòu】费用【yòng】率【lǜ】、 净利润都【dōu】会有所改善。有【yǒu】白酒市场人士向《港湾商业【yè】观察》指出，这有些类【lèi】似“先有鸡还是先【xiān】有蛋”的提法。营【yíng】收【shōu】规模实现突破后，销售【shòu】费用率自然会有所改善；但在此前若【ruò】没有销售费用的大幅【fú】投入，营收规模又将如何轻【qīng】松实现整体的突破？

在谈及销售费【fèi】用时【shí】，老白干酒指出【chū】一季度销售【shòu】费用率降低得比较多，还【hái】有一个原因是【shì】去年年底很多【duō】人都【dōu】阳了，一【yī】月到春节，消费场景【jǐng】的【de】缺失造【zào】成费用投入的困难。但从【cóng】整体来看，费用率会持续得到改善【shàn】。

有投【tóu】资者提问老【lǎo】白干酒：之【zhī】前看老【lǎo】白干说要通过网红【hóng】餐饮引领、流【liú】量主播带货等多种方【fāng】式为产品赋【fù】能。想问下目前【qián】哪【nǎ】些具体产品合作了哪些网红餐饮【yǐn】品牌和流【liú】量【liàng】主播？达到了具体【tǐ】怎样的【de】效果【guǒ】？老白干【gàn】酒回【huí】应【yīng】称，公【gōng】司通过新媒体【tǐ】等【děng】多种方式为产品赋能，通【tōng】过【guò】与新媒体【tǐ】的宣【xuān】传和传播，公司的品牌知名度在不断提【tí】高，消费者【zhě】粘性不断增强，提升了公司产品的知名度和美誉度。

不过对于【yú】形势较【jiào】新的【de】一部分营销方式，有投资者认为【wéi】老白干酒目【mù】前做【zuò】的并不好：旗下【xià】各【gè】酒厂均已【yǐ】在【zài】抖音等开通官方直播间，但现在观【guān】看用户均达不到【dào】两【liǎng】位数，结合贵司高额【é】的销售【shòu】费用，是否有与【yǔ】已经【jīng】成熟，带货能力强的【de】高端直播间进【jìn】行【háng】合作，打出名声后，再加【jiā】快官方旗舰店直【zhí】播间的运营。

总经【jīng】理赵旭东表示，近年来，公司【sī】积【jī】极的运用新【xīn】媒体、电【diàn】商直播、圈【quān】层营销【xiāo】、网红【hóng】餐饮引【yǐn】领、流量主播带货等多【duō】种方式为产品赋【fù】能，后续【xù】公司会根据销售规划，通过多种方式【shì】积极扩展【zhǎn】线上销【xiāo】售。（港湾财【cái】经出品）