祥鑫科技(002965)2022年年报及2023年一季报点评【píng】：新能源引领高【gāo】成【chéng】长 产【chǎn】品【pǐn】产能客户齐扩张【zhāng】

事件：

4 月25 日，公司发布【bù】 2022 年年报及【jí】2023 年第一【yī】季度报告，2022 年实现营收42.89 亿元【yuán】，同比【bǐ】+80.9%；实现扣非【fēi】归母净利润2.39 亿元，同比+573.5%。2022 年Q4 实现营收13.31 亿元，同比+65.9%，环【huán】比+6.6%；实现【xiàn】扣【kòu】非归母净利润【rùn】0.84 亿元【yuán】，同比+7082.9%，环比-6.1%。2023 年【nián】第一季度实现【xiàn】营收11.49 亿元，同比+52.7%，环比-13.7%；实现扣非归母净【jìng】利润0.79 亿【yì】元，同比+170.8%，环比-5.3%。

(资料图)

抓住新能源发展机遇，定点加速落地

报告期内【nèi】，公司积【jī】极布局新【xīn】能源【yuán】赛【sài】道，并重点发展新能源汽车、动力【lì】电池和储能设备等业务板【bǎn】块客【kè】户。受益于新能源【yuán】行业的快速【sù】发展，客【kè】户【hù】需求旺盛，在手订单显著【zhe】增长，公司【sī】2023 年9-22 月新获定点【diǎn】全生【shēng】命周期总金额预计【jì】达149-151 亿元，下游客户涵盖【gài】新能【néng】源【yuán】汽车、动力电池、储能和光伏逆变器【qì】、通【tōng】信等行业。

产品结构持续完善，量价齐升拉动业绩增长

公司持续优化产【chǎn】品结构【gòu】，以【yǐ】精密【mì】冲压【yā】模具【jù】为切入点，结合金属结【jié】构件【jiàn】批量化、自动化及精益化的生【shēng】产管理优势【shì】，进一步优【yōu】化公司产业布【bù】局，丰富公司【sī】的产品【pǐn】类型【xíng】，目【mù】前公司在整【zhěng】车端产【chǎn】品线已【yǐ】实现对【duì】车身结构件、座【zuò】椅骨架、动力电池【chí】箱体、底盘系统部件全覆盖，单车价值量有望达1.9-22 万元。

定增募资即将落地，优势地位持续巩固

4 月【yuè】公司发布向【xiàng】特定对象发行【háng】股票募集说明书【shū】(申报【bào】稿)，拟募集18.4 亿元用于动力【lì】电池箱体【tǐ】、新【xīn】能源【yuán】车身结构件及储能/光伏逆变器等项目建设。

项目【mù】建成后，可共计实现年产170 万套动【dòng】力电池【chí】箱【xiāng】体、20 万套车身结构件、15 万套商【shāng】用逆变器与20 万套家用逆变【biàn】器产【chǎn】能。经公【gōng】司估算，项目达产【chǎn】后合计【jì】不含【hán】税收入有望【wàng】达51.2 亿【yì】元，合【hé】计净利润有望达5.0 亿元【yuán】。

投资建议与盈利预测

公【gōng】司作为广义新能【néng】源领域优质企业，在手订【dìng】单丰富【fù】，项目加速落地，且规模效应显现，费【fèi】用率降低带动净利率提升。我【wǒ】们预【yù】计公司2023-2025 年营【yíng】业收入分别【bié】为77.29\102.81\130.54 亿元，归母净利润【rùn】分别为5.87\8.94\11.56亿元，按照【zhào】当前【qián】最新【xīn】股本测算【suàn】，对应基本【běn】每【měi】股收益【yì】分别为3.29\5.02\6.49 元，按【àn】照最新股价测算，对【duì】应PE15.37\10.09\7.80 倍。维持“买入【rù】”评级【jí】。

风险提示

汽车行【háng】业及新能【néng】源汽车行【háng】业发【fā】展不及预【yù】期风险、光伏储能【néng】发展不及预【yù】期风【fēng】险、金【jīn】属结构件工艺变革超预期、上游成本下降【jiàng】不及预期风【fēng】险