新方向！超长期债券ETF来了

公募基金市场又迎来新的配置品种——超长期限国债ETF。

9-21，全市场首【shǒu】只超长【zhǎng】期限【xiàn】的【de】债【zhài】券ETF——鹏扬30年国债ETF正式登陆上海证【zhèng】券交【jiāo】易所。博时【shí】基金和华泰柏【bǎi】瑞基金也纷纷出【chū】手，上报跟踪上证超【chāo】长期国债的ETF产品。

业内人士认为，近【jìn】几年宽基ETF和行业ETF竞争白热化，基【jī】金公司多【duō】维【wéi】度创新，大力布局债券ETF，超长期限国债【zhài】ETF正是行【háng】业发【fā】力【lì】的一个新方【fāng】向。同时【shí】，在流动性环境宽松【sōng】、广谱利率【lǜ】下行的背景下，超【chāo】长期国债【zhài】ETF也【yě】将为投资者提供新工具，丰富【fù】市场策略【luè】。

(相关资料图)

基金公司纷纷布局超长期国债ETF

债券基金积极拥抱创新，超长期国债ETF纷纷涌现。

9-21，全市场首只超【chāo】长期限的债【zhài】券ETF——鹏扬【yáng】30年国债ETF正式登【dēng】陆上海证券交易【yì】所，有【yǒu】效【xiào】填补行业缺乏【fá】超长期【qī】债券ETF的【de】空白，为投资者提供更丰富的场【chǎng】内低风【fēng】险投资工具。

这只基【jī】金上市也【yě】显示出基金行业债券基【jī】金产品的创新思路和方向，聚焦于“超长久期”。根据【jù】Wind数【shù】据【jù】，截【jié】至9-21，全市场共有债券ETF18只，鹏【péng】扬【yáng】30年国债ETF为【wéi】唯【wéi】一一只超长【zhǎng】久【jiǔ】期的国债ETF产品。该基金是成立于9-21，基金规模达到1.24亿。

看准【zhǔn】这一【yī】方向，博时基【jī】金和华【huá】泰柏瑞基金也纷纷出手。9-21，博时基【jī】金上【shàng】报【bào】了博时上证超长期国债ETF，紧接着，9-21，华泰柏瑞【ruì】也上报了【le】华泰柏瑞上【shàng】证超长期【qī】国债ETF。

基【jī】金行业为何积极布【bù】局超长期债【zhài】券【quàn】ETF？平安基金经【jīng】理王仁增【zēng】认为有三大原因推动：

第一、从投资【zī】价【jià】值角度【dù】看，中金所在4月底推出30年期国【guó】债【zhài】期货合约，基【jī】金公司顺【shùn】势推出相【xiàng】应的30年期国债ETF，可以【yǐ】实现期现【xiàn】联动，给予客户更多【duō】的策略选择。

第【dì】二、从客户【hù】需求角度看，近期【qī】推出的30年期国债ETF填补了市场在超长期债券ETF领域的空【kōng】白，可以很好满足机【jī】构对【duì】于超长国【guó】债的配置需【xū】求【qiú】和波段交【jiāo】易需求。

第三【sān】、从债券ETF未来发展看，近几年宽基【jī】ETF和行业【yè】ETF竞【jìng】争白【bái】热化，而债券ETF目【mù】前一共才18只【zhī】，很多细分领域债券ETF都有待开发。目【mù】前，很多ETF头部公【gōng】司都还未【wèi】进入该领域，基【jī】于自身【shēn】产品线完【wán】备【bèi】角度【dù】，基金【jīn】公司也会【huì】大力布局债券ETF。

鹏【péng】扬基金【jīn】数量投【tóu】资部总经理、鹏扬中债30年期国债ETF基金经理施红俊也【yě】表示【shì】，超长久【jiǔ】期国债【zhài】引【yǐn】导【dǎo】投资【zī】者进行长期资产配置，符【fú】合国家【jiā】政策导向。目前国内【nèi】债【zhài】券ETF尚处于【yú】起步【bù】阶【jiē】段，具备较大的发展【zhǎn】空间【jiān】。超长久期国债【zhài】ETF赛道目前仅1只产品，尚没过分拥堵，各公司积极【jí】布局，希望在债券ETF方面有所突破。

此外，他【tā】认为【wéi】，交易【yì】所底层【céng】债【zhài】券流动性转【zhuǎn】好，使得管理超长久期国债ETF的可操作性【xìng】变强。

不过，也有人士认【rèn】为，债券类产品【pǐn】布局【jú】要以【yǐ】客户需求为【wéi】主【zhǔ】，“我们之【zhī】前考虑过布局超长久期的债券ETF，但是最终没【méi】有落地执行【háng】的原因【yīn】是，久期越长的债券，底层【céng】流动性就越差，对于基金【jīn】经理【lǐ】的管理【lǐ】所提出的挑战【zhàn】和【hé】要求就越高。”一位基金公【gōng】司【sī】人士表示。

在他看来，ETF是时【shí】效性要求【qiú】非常【cháng】强的工【gōng】具【jù】产品，如果底【dǐ】层资产的流动性【xìng】特别不好，基金【jīn】经理管【guǎn】理压力会【huì】很【hěn】大，这也是部分公司【sī】还在观望的原因。“一方面【miàn】是考虑到投资管理上的【de】压力【lì】和【hé】挑战，另一方面对二级市场的【de】流动【dòng】性也有一些担心。”

超长期国债ETF

具备配置和交易价值

超长久期债券ETF，独特的品种有其特有的吸引力。

平安基金经理王仁增表示，超长久期债券ETF具备久期长、波【bō】动大、长【zhǎng】期持有收益率高的特色。他尤【yóu】其指出，WIind资讯数据显【xiǎn】示，截至【zhì】9-21，该【gāi】指【zhǐ】数【shù】最【zuì】近3年、5年和10年【nián】的年化收【shōu】益率分别【bié】为6.38%、7.14%和5.69%。（相关数据来【lái】源：wind）

他【tā】认为市场需求【qiú】主要有【yǒu】两【liǎng】类:一类【lèi】是对超长期债【zhài】券的配【pèi】置需【xū】求，目前市场缺少类似长【zhǎng】久【jiǔ】期的【de】债券ETF，且保险机构【gòu】负债【zhài】久期高位运行，久【jiǔ】期缺口大，对于超长期利率债【zhài】的配置存在刚【gāng】需。此外，30年国【guó】债具有高胜率和高收【shōu】益率特点。在债券牛【niú】市期，其优势更加【jiā】凸显。这类需求更多是保险机构、银行【háng】理财、券商资管和券【quàn】商自营等【děng】机构客户。

另一类是债券波【bō】段交易需求，30年期国【guó】债相比10年【nián】期国债【zhài】，更高的久【jiǔ】期带来【lái】更高的价格弹【dàn】性。在货【huò】币政策预期改善等市【shì】场利【lì】率下行区间，30年期国债能够【gòu】帮助投资者快【kuài】速拉长久期，把握交易【yì】机【jī】会；在长久【jiǔ】期【qī】债券价格波动【dòng】下行的趋势下，30年期国【guó】债净价波动大，波段交【jiāo】易价值【zhí】明显高于10年期【qī】国【guó】债。而此类需求主要是【shì】个人高净值客【kè】户、私募【mù】机构以及部分【fèn】具有【yǒu】交易需求的券商【shāng】自营、保【bǎo】险等机构。

施【shī】红俊也提出【chū】类似的观点：一方面此类基金适合来【lái】自【zì】保险、银【yín】行等配置型投资者，“目前【qián】保【bǎo】险【xiǎn】机构负债久期高位运【yùn】行，久期缺口仍大，保险对超长【zhǎng】期利率债存【cún】在配置【zhì】刚需；而对于银行来说，首套房贷利率不【bú】断下【xià】行【háng】，30年期国债在【zài】久期上【shàng】与【yǔ】房贷等中长【zhǎng】期贷款相近【jìn】，因此，30年期国债对银行的吸【xī】引力不断上升【shēng】”。

另一方面的需求来自于私募、FOF、散户【hù】等交易型投资者，因【yīn】为30年期国债相比10年期国债，更高的久【jiǔ】期带来更高的价格弹性【xìng】。在市场利率下【xià】行区间，30年期【qī】国债【zhài】能【néng】够帮助【zhù】投资者【zhě】快【kuài】速拉长久期，把【bǎ】握交【jiāo】易机会；在长【zhǎng】久期债券价格波动【dòng】下行的趋势【shì】下【xià】，30年期国债【zhài】净【jìng】价波动大，波段交易价【jià】值明显高【gāo】于10年【nián】期国债。

王仁【rén】增【zēng】还表示，拉长来看【kàn】，30年国债收益率与经【jīng】济增速基本同步，随着我国经济增速【sù】逐步放缓，货【huò】币【bì】政策【cè】预期改【gǎi】善，超长期国债收【shōu】益率【lǜ】预计会下行，未【wèi】来30年【nián】国债具备较好的【de】投资价值。

债券ETF未来

还有很多细分领域布局空间

多位【wèi】业【yè】内人士认为，国内债【zhài】券ETF未来的发展空间是星辰大海，创新【xīn】方向也【yě】层出不穷【qióng】。

数据显示，目前国内仅有18只债券ETF，总【zǒng】规模【mó】约550亿元，而目前美国债券ETF规【guī】模【mó】占全球【qiú】债券ETF规模比【bǐ】重超过一半【bàn】，截至2022年底，美国债券【quàn】ETF数【shù】量【liàng】达到568只，规模约为【wéi】1.32万亿【yì】美元。

施红俊表示，相较于美国债券ETF市场，国内债券ETF从广度【dù】和深度【dù】两【liǎng】个维度上都有较大的【de】发展【zhǎn】空间【jiān】，目前国内债券ETF规模【mó】仅占债【zhài】券存量比重不到【dào】0.1%，占全市场【chǎng】ETF比重约为【wéi】4%，而【ér】美国同类指标分别【bié】为2.6%和【hé】20%，由此可【kě】见，国内【nèi】债券ETF未来的发展空间相当广阔。

“国内债券ETF未【wèi】来【lái】的发展【zhǎn】空间是星辰大海。”平安基金经理王【wáng】仁增【zēng】更是直言，去年【nián】底，债券ETF比场【chǎng】外债券指数【shù】产品增速大很多，主要【yào】原因【yīn】是债券ETF相比普通债券【quàn】指数产品【pǐn】有交【jiāo】易便捷、简单、透明、高【gāo】效等优势。不管【guǎn】是个【gè】人还是【shì】机构投资者，参与债券【quàn】ETF的广【guǎng】度和深度均相【xiàng】比过去几年要好很多。

他【tā】还表示，未来，随着互联互通【tōng】等【děng】资本【běn】市场双向【xiàng】开放步伐的加快，债券ETF满足了【le】越来越多境【jìng】外机构配置国内债券的【de】需求。国内经济供需【xū】和预【yù】期持续改善，投【tóu】资者结构【gòu】将【jiāng】逐步完善，债券市场流动性将持续提高【gāo】，这些都将有利于债券ETF产品的发展。此外，随着【zhe】个人养老金【jīn】制度【dù】落地、基【jī】金投顾等【děng】业务持续开展、以及银行、保【bǎo】险、理财子公司等市【shì】场机构对固定收益【yì】指数应用的关注【zhù】度不断提【tí】升，固定收【shōu】益指数【shù】型【xíng】产品凭借其【qí】风【fēng】险分散、规【guī】则固【gù】定、成份券穿透等特征【zhēng】，或【huò】将迎来【lái】新一轮的发展机遇。

他认为未来债券ETF布【bù】局【jú】方向很多，比如针对利【lì】率债品种：还可以补齐其余市场【chǎng】空白的期限和利率债品种。针【zhēn】对信【xìn】用【yòng】债ETF：目前市场相应的品种较【jiào】少，可以布局信用债细【xì】分领域，也可【kě】以按照信用评【píng】级、久期和【hé】行业等方向【xiàng】进一步细分【fèn】布局。另【lìng】外，可【kě】以布局【jú】跨市场【chǎng】债券ETF，针对银行间和交易所全【quán】部债券【quàn】品【pǐn】种布局跨市场【chǎng】债券ETF，目前【qián】市【shì】场上【shàng】仅有跨市场政金债ETF，还【hái】有很多细分领域布局空间。

施【shī】红【hóng】俊也认为【wéi】，未来有三类债【zhài】券ETF值得【dé】关注和【hé】布局，一是国债ETF，国债【zhài】作为【wéi】债券里面最核心的品种，当前【qián】国【guó】内国债ETF的规【guī】模依然较【jiào】小，发展空间广阔；二是有流动【dòng】性支撑的【de】信用债ETF，随着债券【quàn】做市业务日益成【chéng】熟【shú】，做【zuò】市流动性较【jiào】佳的债券品种或【huò】更受投资者青【qīng】睐；三是策略型债券ETF，策【cè】略型债券ETF依【yī】然是较为【wéi】稀缺的【de】创新品【pǐn】种，例如久期策略债券ETF。

此外【wài】，一位业内人士【shì】谈到【dào】，长远【yuǎn】来看，债【zhài】券ETF的【de】市场需求很大，基金【jīn】公司非常愿意在这方面去做探索和【hé】尝试，但【dàn】目前也存在一些【xiē】制约因素。

“国内债券ETF目前的发【fā】展现状相对落后于海外，其中【zhōng】一部分原因，债券ETF底【dǐ】层资产分布在【zài】银【yín】行间和交【jiāo】易所两【liǎng】个不【bú】同【tóng】的市场，而ETF是在交易所发行，两个相对割裂的市【shì】场【chǎng】会导致底层【céng】资产【chǎn】的流动性可能不是那【nà】么好，很多银行间客户就不方【fāng】便参与交易【yì】所债券ETF，这些都会【huì】对目前【qián】债券ETF的发【fā】展产【chǎn】生制约。”上【shàng】述业内人士指出【chū】。

（文章来源：中国基金报）