“她买单”背后的生意经；报【bào】复性消【xiāo】费 “可遇不可求”；发【fā】出去的货币【bì】 为何无【wú】法形成需求 | 大V热观【guān】点

4月经济数据发布后【hòu】，资本市场债强股【gǔ】弱【ruò】，与经济复苏【sū】的形【xíng】势出现了背离。4月主要经【jīng】济指标同【tóng】比高增，但不及市场预期，当日上证指数【shù】和创业板指分别收【shōu】跌0.6%和0.25%。有大V认为【wéi】，前期【qī】积压的需求红【hóng】利消退，本轮经【jīng】济恢【huī】复的【de】拉【lā】动链条缩短。至于消【xiāo】费刺激经【jīng】济，短暂【zàn】的报复性消费 “可遇不可求”，接下来该拿什么激发经济活力？

聚焦【jiāo】海外，美国政府触及债【zhài】务上限，悬而未决【jué】，是否会【huì】引发实质性违约，还是再次【cì】提【tí】高上限？看看大V怎【zěn】么【me】分析。

(相关资料图)

【宏观慧眼】

报复性消费 “可遇不可求”

管涛中银证券全球首席经济学家

当前防疫措【cuò】施转段激活【huó】了【le】部分消费场景，确有【yǒu】助于弥【mí】补消费损失，促进消费复苏。但是【shì】，报复性消费需【xū】要集齐金融条件足【zú】够宽松、财富【fù】效应明显改善、劳动力【lì】市【shì】场【chǎng】过【guò】热和预期自我强化等四【sì】大要【yào】素，未来发展【zhǎn】均存【cún】在不确【què】定不稳定因素。

向后看【kàn】，要把发挥政策效力和激发经营主体活【huó】力结合起来，在【zài】保【bǎo】持宏观【guān】政策连续性稳【wěn】定【dìng】性的前【qián】提下，完善制度建设【shè】降低不确定【dìng】性，破除【chú】影响各类所有制【zhì】企业【yè】公平【píng】竞【jìng】争、共同发展的法【fǎ】律法规障碍和隐性壁垒，持【chí】续提振经营主【zhǔ】体信心，帮助企业恢【huī】复元【yuán】气，同时多渠道增【zēng】加城乡居民收入。

本轮经济恢复的拉动链条缩短

罗志恒粤开证券首席经济学家

传统的经济复苏一般是全面复【fù】苏，多【duō】个链【liàn】条同步【bù】启动，拉动经济快速【sù】走强【qiáng】；本轮经济恢复却只有基建【jiàn】链条和服务消费链条发【fā】力，房地产链条、出【chū】口【kǒu】链【liàn】条、耐用品消费链条乏【fá】力。

本【běn】轮经济恢复的拉动链条【tiáo】缩短，乘数效应减弱，经济内【nèi】生增长动力不足。相较于房地产【chǎn】链条、出口链条和耐用品消费链【liàn】条，基建链【liàn】条和服务消费链【liàn】条所【suǒ】串联【lián】的细分行【háng】业和微【wēi】观主【zhǔ】体【tǐ】要更少一些，因【yīn】此对【duì】经【jīng】济的带动作用【yòng】也更弱一些。例如同样是 1 块钱，花【huā】在房地产上可以产【chǎn】生几块钱的 GDP，但若【ruò】花【huā】在理发上，理发师傅收入增【zēng】加，也【yě】有【yǒu】利于形成派生消费，但【dàn】链条也仅【jǐn】限【xiàn】于此，形【xíng】成的 GDP 可能只有 1 块多。

银行贷款，发出去的货币无法形成足够的需求扩张

张斌中国社科院世界经济与政治研究所副所长

通过银【yín】行贷款【kuǎn】创造【zào】需求，标【biāo】准的方式是通【tōng】过降【jiàng】低利率，让贷款人能够借得【dé】起钱【qián】，贷款人拿到资金【jīn】以后要消费，这样才能形【xíng】成需求，形成下一轮【lún】的收入【rù】增长。

但现【xiàn】实中，我【wǒ】们并没有普遍性【xìng】地降【jiàng】低利率，而是让银行【háng】对部【bù】分行业【yè】以较低的利率进行【háng】贷款，对其他行业而言，贷款利率可能依然偏高。

这样带来的问题是，很多享受优惠贷款利率的企业拿到贷款以后，未必愿意形成支出，特别是制造业企业不会因【yīn】为一时【shí】的贷款多少作为是否扩大投资【zī】的依据，而是【shì】基于更【gèng】长【zhǎng】远的【de】考【kǎo】虑。还有部分企【qǐ】业在拿到低利【lì】率的贷款以【yǐ】后，转手【shǒu】又存起来，以此获取利差。

宽松未通胀，钱都去哪了？

梁中华海通证券研究所首席宏观分析师

在海外主要经济体普遍面【miàn】临【lín】较大【dà】通胀压力【lì】的情况下，我国【guó】的终【zhōng】端消费通胀水平已经连续三【sān】年处于低位水平。而【ér】与通胀数【shù】据【jù】形成鲜明对【duì】比【bǐ】的是金融数据，最【zuì】新公布的4月M2同比【bǐ】增速【sù】高达12.4%，增【zēng】速【sù】虽然有所下行，但依【yī】然处于比较高的位置。

要想改变通胀偏低的状【zhuàng】况，我【wǒ】们依然【rán】可以从货币数【shù】量方【fāng】程出发，一方面【miàn】是稳住货币的存【cún】量，稳定【dìng】实体的融资需求；另【lìng】一方面是提振实体【tǐ】信心和预期【qī】，改善【shàn】货【huò】币流通速度。从另一【yī】个【gè】方面来看，要提升【shēng】货币流通速度，需要提振实体的信心和【hé】预期【qī】。

政府要学会“无不为”的治理智慧

赵建西京研究院创始院长

在后工【gōng】业化时代，中国的制造业要【yào】突【tū】围，必须发【fā】挥龙头民【mín】企作为【wéi】“头【tóu】雁”的带领【lǐng】引航作用。政府则逐渐【jiàn】学会如【rú】何“无为”，学会“无【wú】不【bú】为【wéi】”——不再是过去的“有为”，而是“无不为”。“有【yǒu】为”和“无不为【wéi】”的差别是根本性的，但是很多人不理解【jiě】，容【róng】易走极端：或者过度有为，破坏和扭曲市场秩【zhì】序；或者躺平不【bú】为，“只踩刹车不踩油【yóu】门【mén】”。这种治【zhì】理智慧【huì】，需要以市场为主导，有【yǒu】效市场与“无为”政府有【yǒu】机结合【hé】。

人民币为何破7？

明明中信证券首席经济学家

近期【qī】美【měi】国银行业风波【bō】与债务危【wēi】机愈演愈烈【liè】导致市场避【bì】险情【qíng】绪升【shēng】温【wēn】，叠【dié】加长期通胀预期意外上升导致市场降息预期回调，因而【ér】近期美元指数【shù】走强，进而人民币汇率一定程【chéng】度有【yǒu】所承压。同时，国内经【jīng】济复苏【sū】节奏不及预期，经济【jì】基本面【miàn】对人民币的支撑走弱【ruò】。但【dàn】中【zhōng】长期而言预计【jì】美元整体将偏弱【ruò】势运行，汇【huì】率或回归震荡市。

【楼市观察】

部分中小房企的流动性可能仍然偏紧

连平植信投资首席经济学家兼研究院院长

一是部分中小房企的【de】布局结构相对单一，业绩来源中低能级城市【shì】占比偏高【gāo】。过【guò】去两年三四线城市住房【fáng】市【shì】场产销偏弱，其【qí】预收款项增速【sù】持【chí】续下降，收入可【kě】能进【jìn】一【yī】步放缓【huǎn】。今年沪深上市房企资产减【jiǎn】值的计提规模可能【néng】低于【yú】去年同期，但在【zài】低能级城市【shì】房价预期偏弱的背【bèi】景【jǐng】下，部分资金【jīn】偏紧【jǐn】的中【zhōng】小房企或将延续 “以价换【huàn】量”，牺【xī】牲部分【fèn】利润以优先保全现金流，可【kě】能会【huì】对其【qí】利润构【gòu】成一定影响。

二是去年【nián】市场份额前 100 家重点房企【qǐ】中近四成【chéng】企业未拿地，多为【wéi】中小【xiǎo】房企。部分土【tǔ】地储备【bèi】不足却【què】未能及时进行补充的【de】中小房【fáng】企【qǐ】很【hěn】可能在今年面【miàn】临可售【shòu】存货【huò】供应不足的问【wèn】题，经营现金流可能仍偏紧。

【市场点金】

“她买单”背后的生意经：女性悦己型消费增长

朱媛媛数据新闻团队

朱媛媛上海对外经贸大学教师

随【suí】着9-22母亲节【jiē】到来，无【wú】论是线下商【shāng】圈，还是线【xiàn】上购物平台，感恩消费如期【qī】而【ér】至，催热她经济。

数【shù】据显示，近3年母亲节前，健【jiàn】康类产品成【chéng】交额【é】年均增速达到217%，健康服务套餐成【chéng】交额年均增长【zhǎng】约68倍。京【jīng】东近【jìn】三年的母【mǔ】亲节消费【fèi】趋【qū】势中，女性悦己型消费增长，母亲【qīn】节礼品消费中休闲生活、兴趣爱好【hǎo】类成交【jiāo】额【é】年均增长635%。

女【nǚ】性消【xiāo】费关注更多元的情绪价值【zhí】，愿意为【wéi】其买单【dān】也是【shì】一【yī】种【zhǒng】自我【wǒ】表达。女【nǚ】性强大的自【zì】主消费力和决策力，为商品带来品质化的提升机会。

好的投资者让投资变得更加困难？

张晓泉香港中文大学商学院副院长、决策科学与企业经济学系教授

总的来说，我们可以从这几个层【céng】面来【lái】理【lǐ】解“好的【de】投资者让【ràng】投资变得困难【nán】”：

在2023年的巴菲特股【gǔ】东【dōng】大会中【zhōng】，当【dāng】被问及人工智能【néng】等颠覆性技术的兴起会如何【hé】影响他【tā】偏爱的长期价值投资策略时，巴菲特回答：“机【jī】会来自于【yú】其他【tā】人做的【de】蠢事。”

首【shǒu】先，在竞争【zhēng】激烈的投资市【shì】场中，越来越多的投资【zī】者【zhě】，无论个人还是机构【gòu】，都在寻找有潜力的投资机会【huì】。

其次，优秀的投资者通常具有更高的风险意识。

最后，优秀的投资者【zhě】越多，想在竞争激烈的市场中取得成功，就需【xū】要【yào】在原有的基础上付出更多【duō】努【nǔ】力来提高【gāo】自身投【tóu】资【zī】技能，投资也变得更难。高效率的市场【chǎng】和【hé】激烈的竞争，意味着【zhe】数【shù】据【jù】和算法能更有效地【dì】捕捉【zhuō】市场中隐【yǐn】藏的投【tóu】资机【jī】会，量化【huà】可能获得更大的投资【zī】优势。

【海外观察】

美国提高或暂停债务上限几乎是必然结果

熊园国盛证券首席经济学家

虽然民主党【dǎng】与共和党在政策【cè】主【zhǔ】张【zhāng】上【shàng】针锋相对，但政府违约是【shì】两党都不愿意接受的局面，因此提高或暂停【tíng】债务上限几乎是必【bì】然结果，包括【kuò】两种【zhǒng】情【qíng】形【xíng】：

（1）大幅提高或长【zhǎng】时间暂停债务上限，要【yào】达成这一结【jié】果【guǒ】，需【xū】要【yào】民主【zhǔ】党作出更多让【ràng】步【bù】，这意味着拜登政府的许多政策将被削减乃至【zhì】废【fèi】除；

小幅提高【gāo】或临时【shí】暂停债务上限，为两【liǎng】党的谈判创【chuàng】造【zào】更多时间，例如2021年8月【yuè】触及债务上限【xiàn】后，先是在【zài】10月小【xiǎo】幅提高了上限但仍处在触及状态，最终在12月才大幅提高了【le】上限。目前看，本轮【lún】更有【yǒu】可能是【shì】第二【èr】种情【qíng】形。

美国债务危机对全球经济和金融市场产生的影响更大

张鑫同济大学经济与管理学院副教授

美国每次【cì】触及债【zhài】务上限【xiàn】，都引起了全【quán】球金融市场的剧烈波动。一旦美国出【chū】现债务违约【yuē】，一系列【liè】金融灾难将接踵而【ér】至【zhì】，如美【měi】债被大量【liàng】抛售、债权人利益受损、利【lì】率【lǜ】上涨【zhǎng】、美【měi】元【yuán】贬【biǎn】值、银行破产、股市暴跌等【děng】。这将使全球经济【jì】尤其是新兴经济体遭【zāo】受巨大的冲击，其程度远大于 2008 年爆发的金融危机。美国债务经济或成全球经济风险的根源。

【科技热点】

AI开始为数字人注入灵魂

近期，网友用AI模型生成了歌【gē】手【shǒu】孙燕姿的【de】AI分身【shēn】，生成【chéng】一个音色【sè】一模一【yī】样【yàng】的“孙燕姿”。

对【duì】虚【xū】拟【nǐ】分身的探索至今持续了三十余年【nián】，从手【shǒu】绘【huì】到【dào】真人驱动【dòng】，再到AI驱动，AIGC帮助将普通人的外观、声音等特征全面【miàn】数字化，更低的制作门槛打开【kāi】了市场的想象【xiàng】空间。

IDC预计，到【dào】2026年中国AI数字【zì】人市场规模将达【dá】到102.4亿元人民币，但能够给我【wǒ】们带来多么【me】良好【hǎo】的体验，决【jué】定【dìng】了数字人最终的命运。

同时【shí】，AI数字【zì】人具备下一代人机【jī】交【jiāo】互入口的潜质，未【wèi】来【lái】我们面对的或不再【zài】是冰【bīng】冷【lěng】的屏幕【mù】，而【ér】是生动活泼的数字人类，越能够挖掘【jué】最深【shēn】层次的情感需求，成为我们生活里的【de】参【cān】与者。

（文章来源：第一财经）