华泰证券：出行链旺季行情逐步兑现 建议关注航空和油运

华【huá】泰证【zhèng】券发【fā】布研究报告称【chēng】，7月SW交运指数上涨5.6%，跑赢【yíng】沪深300指【zhǐ】数1.1pct。子板块中【zhōng】，交【jiāo】运子板块普遍上涨，顺周期风格下，高弹性品种上涨【zhǎng】幅度【dù】更【gèng】大。航空上涨8.5%，主因行业进【jìn】入【rù】暑运【yùn】旺季，经营数据明显改善；航运上涨8.0%，主因【yīn】行业逐步进入【rù】下半年旺【wàng】季，叠加部分公司【sī】1H23业绩预告表现【xiàn】强劲。其余板块中【zhōng】，铁【tiě】路、机场、公路、港口【kǒu】、物流分别为-0.4%、+3.5%、+3.6%、+4.7%、+6.7%。出【chū】行链迎来暑【shǔ】运【yùn】旺【wàng】季，从盈利【lì】弹性角度【dù】优选航空【kōng】>高铁/公路；油运供需格局向好。

华泰证券主要观点如下：

(资料图片)

航空机场：旺季航空板块表现强势，暑运旺季行情有望延续

7月民航需求进【jìn】入暑运【yùn】旺季，航司数据表现改【gǎi】善，根【gēn】据【jù】飞常【cháng】准数【shù】据，我【wǒ】国航司国内航【háng】班恢复至19年同期112.1%，恢复程【chéng】度【dù】环比6月提升2.1pct，催化【huà】股价涨幅领跑交运子【zǐ】板块，但国际航线【xiàn】恢复仍具【jù】不【bú】确【què】定性，对于机场板【bǎn】块的盈利恢复【fù】拖累更为【wéi】明显，股价表【biǎo】现明【míng】显【xiǎn】弱于【yú】航空。展望8月，航空需【xū】求有望进一步【bù】释放，或继续催化航空【kōng】板【bǎn】块行情。中长期坚定看【kàn】好【hǎo】航空供需结【jié】构改善【shàn】，叠加全票价【jià】管制放开，航【háng】司盈利有望取得突破，关注景气度有望持续提升的航【háng】空板块。机场方面【miàn】，短期国际航线【xiàn】恢复节奏或将加快，中长期【qī】枢纽【niǔ】机场优势有【yǒu】望维持【chí】，流量汇集趋势不【bú】变，盈利更具潜力。

物流快递：快递竞争压力犹存，大宗供应链景气度边际改善

快递件量方【fāng】面，7月截至30日【rì】，全国【guó】快【kuài】递业累计揽收/派送约106.13亿/105.77亿【yì】件，同比+13.5/+13.4%，对应9-22年CAGR为+10.8/+10.6%(6月：+9.3/+9.5%)，增速【sù】稳健，较6月有所改善。展望8月，华泰证券认为快递件量有望【wàng】维持10%-11%的2年CAGR。短期，头部【bù】企业【yè】成本仍【réng】有下行空间【jiān】，叠加【jiā】对【duì】份额【é】的渴求，快【kuài】递行业价格竞争【zhēng】或持续。中长期，龙【lóng】头快递企业优【yōu】化经营【yíng】管理【lǐ】，提升单【dān】票效益，盈利水平有望爬升。大宗商【shāng】品价格【gé】上行，带动【dòng】大【dà】宗供应链板块景气修复，行【háng】业盈利有【yǒu】望【wàng】边际改善。中长期看好市场份额向龙头【tóu】集中【zhōng】，进一【yī】步推升【shēng】大宗供应【yīng】链龙头【tóu】个股业绩。

航运港口：看好下半年油运旺季运价上涨，港口吞吐量同环比向好

7月原油油运【yùn】运价环比持续【xù】回调，干散运【yùn】价整体平淡，集【jí】运欧【ōu】美线提【tí】价【jià】;5月港口吞吐【tǔ】量同环【huán】比向好。展望8月：1)油运：全年基本面【miàn】稳健，下【xià】半年随着【zhe】旺季需求【qiú】回升【shēng】，运价有望震荡上行至四季度季节性高点;2)干【gàn】散：房地【dì】产政策刺激下板块需求或边际【jì】改善【shàn】，下半年干散运价环比有望回【huí】升【shēng】;3)集运：欧美航线受益于三季度传统旺季，9-22月【yuè】顺利涨【zhǎng】价。三季度运价【jià】环【huán】比有望上涨;4)港口：受益【yì】于出口欧美市【shì】场旺季【jì】、我国进【jìn】口散货需求有望改善，港口集装箱吞吐量环【huán】比将【jiāng】进一步【bù】增长。

公路铁路：市场风格转向进攻，避险板块相对收益或不占优

近期市场转【zhuǎn】向“稳增【zēng】长”政策交易【yì】，市【shì】场风险偏好显著提升，公路铁【tiě】路具有避险【xiǎn】属性【xìng】，板块相对收益可能不占优。就基本面【miàn】而言，8月“中报季”，公【gōng】路【lù】的盈利或好于强周期行业;暑期【qī】出行旺季，高铁与【yǔ】高速【sù】公路客流【liú】有【yǒu】望再【zài】创新高。据国铁【tiě】集【jí】团，7月全国铁【tiě】路客【kè】运量较【jiào】19年增长【zhǎng】14%。公路货运具【jù】有弱周期属性。财政【zhèng】、地产、产业【yè】等“稳增【zēng】长”政策都将提振下半年公路【lù】货运需求。当前【qián】已【yǐ】进入铁【tiě】路【lù】电【diàn】煤运输旺季尾声【shēng】，叠加煤炭库存仍处于【yú】高位，且进口煤数量大增，铁路煤炭运量增速可能不及下游火电发【fā】电量增【zēng】速。

风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。