超预期！MLF利率时隔两月再降15个基点，释放什么信号？

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9-21，人【rén】民银行开展4010亿元【yuán】1年期中期借【jiè】贷便利【lì】（MLF）操【cāo】作，中【zhōng】标【biāo】利率为2.50%，较此前下降【jiàng】15个基点，当日【rì】有4000亿【yì】元MLF到【dào】期。同日，人民银【yín】行开展2040亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，较此前下【xià】降10个基点【diǎn】。

“当前市场对进一步【bù】降息有【yǒu】所期待，在6月【yuè】政策性降息刚刚【gāng】落地【dì】情况下，8月MLF利率再度下降【jiàng】仍然超出【chū】主流预期【qī】。”东方金诚首席宏【hóng】观分【fèn】析师王【wáng】青对【duì】央【yāng】广网记者表示，“MLF操作利率调【diào】整一般间隔时间至【zhì】少为5个月，本【běn】次【cì】时【shí】隔2个月再度下降，且下【xià】降幅【fú】度达到【dào】15个基点（6月为10个基点），大幅超【chāo】出【chū】市【shì】场普遍预期。”

中国银行研究院研究员梁【liáng】斯向记【jì】者介绍：“当前【qián】我国已搭【dā】建【jiàn】出由政【zhèng】策利率到【dào】市场基准利率【lǜ】，再到市场【chǎng】利率传【chuán】导的利率体系【xì】。其中，7天期逆【nì】回【huí】购利【lì】率和1年期MLF利率作为短期和中期【qī】政策利率共同【tóng】组成了【le】政策利率体系，二者基本同向变动，政策利率【lǜ】调整【zhěng】也代表了【le】货币政策立场。”

记者注意到，与此前不【bú】同的是，本次MLF利率【lǜ】和【hé】逆【nì】回购【gòu】利【lì】率【lǜ】为非对称下降。梁斯认为【wéi】，MLF利率与逆回购利率非对称下降主【zhǔ】要有两【liǎng】方【fāng】面考虑：一方面，由于LPR与MLF利率挂钩，MLF利【lì】率降幅【fú】适度加大意味着LPR有【yǒu】望同向下降，有助【zhù】于进一【yī】步引导信贷【dài】利率【lǜ】下降，激发实体经【jīng】济资金需求。另【lìng】一方面【miàn】，当前货币市场利率整体处于下行态势【shì】，7月份银【yín】行间质押回购加【jiā】权平均利【lì】率已降至年内最低，达【dá】到【dào】1.53%。

另外，本次MLF为延续小规模加量续作，当【dāng】月净投放10亿元。王青表示，当前银行体系流动【dòng】性【xìng】较为充裕，无【wú】需MLF加量“补【bǔ】水”，本次MLF小规模【mó】加量续作，释放【fàng】了为银行体【tǐ】系补充中【zhōng】长期流【liú】动性【xìng】、支持【chí】银行加【jiā】大三季度信【xìn】贷投【tóu】放力度【dù】的政策【cè】信号。

王青进一步表示，MLF操作和降准【zhǔn】都【dōu】能补充【chōng】银行体【tǐ】系中【zhōng】长期流动【dòng】性，后者还能降低银行资金成本【běn】，释【shì】放较为明【míng】显的稳增长信号。8月MLF小幅加量续作【zuò】后，接下来降准落【luò】地的可能性上【shàng】升，三季度有可能【néng】实施年【nián】内第二次【cì】全面降准。

“目前，我【wǒ】国金融机【jī】构加权平均【jun1】存款准备金率约为【wéi】7.6%，仍有一【yī】定【dìng】降【jiàng】准空间，建议近期【qī】实施一次全面降准。如果降【jiàng】准实【shí】施，除了向银行【háng】提供流【liú】动性之【zhī】外，还【hái】有助于进【jìn】一步降低银行资金成本，更好地支持【chí】银行保【bǎo】持对实体经【jīng】济减费让利的持续性，同【tóng】时【shí】也向市场发出明确的政策信号。”招【zhāo】联首【shǒu】席研究员董希淼在采访中表示【shì】。

董希淼指出【chū】，过去三年我国并未【wèi】实【shí】施强刺激【jī】政策，货币政策调整空【kōng】间【jiān】较大，政【zhèng】策工【gōng】具和政【zhèng】策储备较为丰富，有条件加大实施力度。今年【nián】以来宏观数【shù】据【jù】和金融数据都显示，需求【qiú】不足【zú】仍是当前比较突【tū】出的问【wèn】题。这就要求下半年【nián】宏观政策应更加积极有为、主动【dòng】发【fā】力【lì】，更【gèng】精【jīng】准有力实施宏观调控，加强【qiáng】逆周期和跨周期【qī】调节【jiē】。从货币【bì】政【zhèng】策看，降准应该成【chéng】为政策选项之一。

随着【zhe】短期和【hé】中期政策利率下降【jiàng】，市场【chǎng】对8月LPR下降的【de】预期【qī】也随之升高。董希淼认为，1年期MLF和7天期【qī】逆回【huí】购中标利率【lǜ】分别【bié】下【xià】降15个、10个基点，本月LPR将大概率下降，预计8月【yuè】21日LPR将呈现非对称【chēng】下降，5年期以上、1年【nián】期LPR或【huò】将分【fèn】别下【xià】降【jiàng】15个、10个基点。

“下【xià】一步，应更好地【dì】发挥LPR形成机制改革作用，推动市场利率继续【xù】下行【háng】、实体经济融资成本稳中有降，持【chí】续激【jī】发有【yǒu】效融【róng】资需【xū】求【qiú】，提升【shēng】市场【chǎng】信心和预期【qī】，助力宏观经济保持【chí】恢复和回升态势。”董希淼说。