中国能建(601868)全球能源建【jiàn】设龙头，“风【fēng】光【guāng】火氢储”多维发力、转型蝶变进行【háng】时【shí】

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深耕汽车外饰三十余载，轻装上阵拐点已至

模塑科技 深耕保险杠【gàng】等汽【qì】车外饰件【jiàn】超过30年，客户资源丰【fēng】富，已进入到特斯拉、蔚小理【lǐ】、北京奔【bēn】驰等众多优质客户供应体系【xì】。2017-2021年公司【sī】海外【wài】子【zǐ】公司拖累了【le】公【gōng】司【sī】整体业绩【jì】。2021年【nián】9月公司办理完【wán】成出售美国【guó】名【míng】华的【de】所有交【jiāo】割手续，集中优势支持墨西哥名华，有效提高了生产效率。随着公司剥【bāo】离美国【guó】名华以及海【hǎi】内外优【yōu】质新【xīn】项【xiàng】目的量产【chǎn】爬坡，公【gōng】司整体盈【yíng】利水平有望持续恢复，我们认为业绩拐【guǎi】点已至。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.9/7.0/8.0亿元，对应【yīng】EPS分别为【wéi】0.64/0.76/0.88元/股，对应当前股价PE分别为8.4/7.1/6.2倍，首次覆【fù】盖，给【gěi】予“增持【chí】”评级。

汽车外饰件市场规模稳定增长，2021年市场规模近900亿元

汽车饰件是集装饰和【hé】美容汽车【chē】作用且具有一定安【ān】全、功能【néng】性【xìng】的零部件，主要分为汽车内饰件和汽车外饰件两类，其【qí】中汽车外【wài】饰件单车价值【zhí】量大约在2200-3000元区间。2016-2021年中国【guó】外饰【shì】件【jiàn】市场【chǎng】规模年均复合增速约【yuē】4.5%，2021年中【zhōng】国外饰件市场规模为873亿【yì】元。从竞争格局上【shàng】看，就【jiù】国内乘用车保险杠【gàng】细分行业而【ér】言，行【háng】业内企业【yè】数量【liàng】较多，其中模塑科技【jì】、延锋彼欧以及中【zhōng】国台【tái】湾【wān】东阳集团是【shì】主要的【de】大型生产企业。

客户资源优质丰富，产能扩建稳步推进

2021年公司保险杠产品销量为389万套，同比【bǐ】+28.0%。据【jù】Marklines数据，公司保【bǎo】险杠相关【guān】产品已广泛配【pèi】套于奔驰全系、特斯拉等知名品【pǐn】牌主力车型，2021年公【gōng】司重【chóng】要客户特斯拉销售收【shōu】入为【wéi】6.5亿元，同比+98.5%；小【xiǎo】鹏【péng】贡献营业收入0.8亿元，同【tóng】比+230.2%。产能方面，为【wéi】满【mǎn】足客户【hù】的产能需【xū】求，公司决定在辽宁省沈阳【yáng】市【shì】投资设立大【dà】东工厂，已于【yú】9-22正式投产启【qǐ】用，具备200万条【tiáo】/年【nián】(约50万【wàn】车【chē】套)的汽车保险杠生产及交付能力，专为华【huá】晨宝马X5车型及未来项目建设，为公司【sī】成长提【tí】供有力保【bǎo】障。

风【fēng】险提示： 新能源 汽车销量不【bú】及预【yù】期、新【xīn】项目开拓不及预期、新产能建【jiàn】设进展不及预期等【děng】。