专访【fǎng】富【fù】国基金王乐乐：专注ETF指【zhǐ】数可投资性 做【zuò】投资者认知【zhī】的“赋能者”

从【cóng】“老八【bā】股”时代，到A股上【shàng】市公【gōng】司迈过【guò】5000家关口，资【zī】本市场【chǎng】日益扩容的【de】同时，投资【zī】者却愈加寻求“简化的智慧”。

2023年，在【zài】权益【yì】市场结【jié】构性行【háng】情持续演【yǎn】绎下，大量资金借道涌入ETF市场，成【chéng】为投【tóu】资【zī】高地【dì】。作【zuò】为风险分散的【de】多样化投资工具，ETF托举起公募基金产品规模【mó】阵【zhèn】线，也让【ràng】机构间的竞逐日益升温。

(相关资料图)

近日，21世纪经【jīng】济报【bào】道记者专访了富国基金ETF投资【zī】总监【jiān】王乐乐【lè】，就ETF投研思路、服务模【mó】式等话题进【jìn】行了交流。

富国基金对ETF的【de】布局起步于2011年，如今【jīn】已在宽基和行业主题方【fāng】面【miàn】均形【xíng】成完整、丰富的产品线【xiàn】。截【jié】至2023年【nián】上半年【nián】末，公司ETF规模达到531.7亿【yì】元，同比实现规模翻倍【bèi】。其中，王乐乐在管总【zǒng】规模127亿元【yuán】，包【bāo】含富国旗【qí】下【xià】军【jun1】工龙头【tóu】ETF、双碳ETF、消费50ETF、金ETF等10只产品。

王乐乐【lè】表【biǎo】示，无【wú】论是指数的研发【fā】、精挑【tiāo】亦或优化，“让【ràng】标的做出【chū】更【gèng】好表现【xiàn】”始终【zhōng】是富国基金做ETF的主旨。而在强大【dà】投研经【jīng】验的基础上，公司借由量化工具进一步赋【fù】能投顾体系，意在从培养认知【zhī】角度【dù】入手，让投【tóu】资者【zhě】能【néng】够真正【zhèng】亲自观察与【yǔ】理解市场。

从“基准性”到“可投资性”

作为指数投【tóu】资的重要组成部【bù】分，经济弱复【fù】苏环境【jìng】下，ETF正迎来前所未有的投资机【jī】遇。数【shù】据显【xiǎn】示，截至2023年上半【bàn】年末，我【wǒ】国【guó】ETF产品【pǐn】总数量为791只【zhī】，总规模已接近【jìn】1.8万亿元。

在王乐乐看来，资【zī】金【jīn】向ETF的流入不仅是短期的借道抄底，也同样【yàng】是资本【běn】市场股票数量扩容所带来的【de】必然。作为一揽子【zǐ】股【gǔ】票方【fāng】向的【de】代表者，ETF让投资【zī】者能够从个股脱离【lí】，从而实现【xiàn】对【duì】市场整体【tǐ】的【de】简化投资。

不【bú】过对于如何做【zuò】好对一揽子股票【piào】的投资，王【wáng】乐乐直言【yán】，目前市场【chǎng】上依然【rán】思路不一。

在一【yī】类【lèi】思【sī】路下，基金经【jīng】理会【huì】倾向于将ETF视作工具【jù】，追求对【duì】指【zhǐ】数的复制【zhì】追踪，而无需考虑所含个股质地的差异。但在另一类思路【lù】下【xià】，基【jī】金经【jīng】理往往会思考如何围绕指数【shù】做出更好的投资表【biǎo】现。

从这一分类出发【fā】，王乐乐【lè】也将ETF的跟【gēn】踪标的【de】分为【wéi】“基准指数”与【yǔ】“可投资性指数”。

“基准指【zhǐ】数【shù】寻求【qiú】表征【zhēng】，但不说好坏。而投资是讲究【jiū】好坏的【de】，我们应【yīng】该做的是可【kě】投资性指数。”他【tā】表示。

在富国量【liàng】化【huà】诞生【shēng】之初，考虑到国【guó】内指数成分股的市值排名与股票质量【liàng】之间并不具有强耦合性，公司在指数【shù】业务中踏出的第一步，便是“富国沪深300增强”这一【yī】增强型指数产品。2011年，公【gōng】司【sī】在成立首支ETF——上证【zhèng】指数ETF时，依市场【chǎng】理解对成分股【gǔ】进行【háng】了优选，进【jìn】一步开创了“抽【chōu】样复【fù】制”的ETF产【chǎn】品模式【shì】。

2018年后，富国【guó】基金重启【qǐ】ETF布局【jú】，“让标的【de】做出更好表现”的主旨依然深入【rù】骨髓。记【jì】者了解到，在寻找投资价值这一【yī】理念【niàn】下，公【gōng】司主要拥有两大核【hé】心产品开发【fā】模【mó】式【shì】。

其一，在于参与指数的研发与优化。

据悉，富国基【jī】金最早的个【gè】性化指数“价【jià】值100”，便来源于公司与国信证券【quàn】研究所的联合开发。截【jié】至【zhì】9-23，成立于2018年【nián】11月的富国基金价【jià】值100ETF，涨幅超【chāo】90%。

“参与研发是【shì】指数可【kě】投资性的重要保障之一。”王乐乐称。在【zài】当年参与对价【jià】值100指数进行编【biān】制【zhì】时，公司采用【yòng】了【le】PB-ROE选股【gǔ】策【cè】略，旨在筛选出低估值、高【gāo】盈利的【de】公司。

而【ér】在此后数【shù】年，因部分成分股一度爆【bào】出【chū】股权质【zhì】押爆【bào】雷、商誉减值等风波，2023年【nián】年初，富国基金进一步向指数【shù】编【biān】制机构提出【chū】了对【duì】价值100指数【shù】的优化建议，在不【bú】改选股理念【niàn】的【de】基础之上，将【jiāng】“排雷”指标补充到【dào】了框架之中。

无独有偶，富国军【jun1】工龙头ETF所【suǒ】跟踪的军工【gōng】龙【lóng】头指【zhǐ】数，同样来自公【gōng】司与指数编制【zhì】机【jī】构的合作研发。

王乐乐告诉记者，目前军【jun1】工领域的【de】概念公司有将【jiāng】近【jìn】200家左右【yòu】，但并非所【suǒ】有公司都真正与军工【gōng】业务拥有【yǒu】强【qiáng】关联【lián】。因此在对相关指数进行研究时，富国基金【jīn】基于军工行业量【liàng】化研究经验【yàn】，通过军工业【yè】务占比【bǐ】、竣工业务收【shōu】入金额【é】、军工业务【wù】类型三大维【wéi】度，辅以大【dà】数据调研，以【yǐ】还【hái】原【yuán】行业的【de】真实属性，优【yōu】选出与军工业务关联度较高、盈【yíng】利能力较强的上市公【gōng】司。

其二，则是对既有指数的精挑细选。

对标的的选择本身，往往流露【lù】出基【jī】金经理【lǐ】的【de】“投资哲学”。对王乐【lè】乐而【ér】言，在同一个板块中“货比三家”，透过自身所认可的逻辑来找寻【xún】指【zhǐ】数蕴【yùn】含的价值，则是其【qí】挑【tiāo】选ETF标的时必不可【kě】少【shǎo】的工作。

富国基金旗下【xià】港【gǎng】股通互【hù】联网ETF的成立，便建立【lì】在对这一理念的演绎之上。2023年【nián】以来，该产【chǎn】品规模【mó】已突破100亿元【yuán】。

在【zài】不【bú】一而足的【de】互【hù】联网指【zhǐ】数面前，富【fù】国基金缘何选【xuǎn】择港股通来布局这一【yī】赛【sài】道？对此王乐乐指出，相较中【zhōng】概互联，港股通互联网成分股【gǔ】可以规避在美国上市的互联网企【qǐ】业的【de】巨大不【bú】确定【dìng】性，与其【qí】自身的投资理念更加契合。

在与记【jì】者【zhě】的对【duì】话中，王乐乐【lè】常将【jiāng】ETF指数开发比作“选购【gòu】果篮”。在他看来，如【rú】果说指数【shù】的研发与迭代，在于避免【miǎn】投资者在果篮中吃到“烂【làn】苹果”，那么对市场通行指【zhǐ】数的精挑，则有【yǒu】助于让整个【gè】果篮的搭【dā】配“更适合【hé】中国投资者体质”。

“赋能式”投顾探索者

随市场【chǎng】产品矩阵不【bú】断完善【shàn】，同质化布局面前，一【yī】批公募【mù】已开启ETF竞争下半场。业【yè】内观点多指出【chū】，买方投顾正愈加成为机构竞逐的“胜负手”，在【zài】ETF市场发【fā】展中【zhōng】的重【chóng】要性与【yǔ】日俱增。

继2021年7月获得投顾试【shì】点资【zī】格【gé】后，2022年，富国基【jī】金的投【tóu】顾品牌正式上线。具体到ETF方面，公司【sī】也正逐【zhú】步在投研联动【dòng】和【hé】策略呈现上探索出一定的差异化路径【jìng】。

在【zài】王乐乐看来，ETF市场上的机构分为【wéi】两类，一【yī】类偏【piān】向营销，另一类则偏向投资，而富【fù】国无【wú】疑属于【yú】后者。相比于“讲【jiǎng】梦想讲未来【lái】”式的营销和具体【tǐ】产品的直【zhí】接推【tuī】介，他【tā】直言，自己会更加注重资产配置和【hé】板块的投资逻辑驱动分析，在和投顾【gù】沟【gōu】通时，也会【huì】更多从【cóng】投资框架、资产配置【zhì】角【jiǎo】度来切入。

“第一，我【wǒ】们会通过和投顾的交流，增加大【dà】家对【duì】市【shì】场认知的深度。第二是通过量化的程序，来降低投【tóu】资的难度【dù】。”他指出【chū】。

在成为ETF基【jī】金经理前【qián】，对债券基金、QDII基金等多类产品的管理，曾让王乐乐积【jī】累了丰富的大类【lèi】资产配置【zhì】经【jīng】验，并在【zài】后【hòu】来带入ETF市场【chǎng】的判断框【kuàng】架当中。

而【ér】在量化工具的开发方面，王【wáng】乐乐告诉【sù】记者，因博士就读于应【yīng】用数学专业，并于【yú】计算机领域有所钻研【yán】，自己【jǐ】曾“差点当一【yī】个程【chéng】序员”。在拥抱金融行业、具备8年【nián】投资【zī】管【guǎn】理经【jīng】验后，他依【yī】然致力于运用编程、数据处【chù】理等能力，将【jiāng】量化和投研结合在【zài】一起，以让【ràng】客户有【yǒu】理解、有参与，作为【wéi】提【tí】供策略的初心。

记者注意到【dào】，富【fù】国基金目前已开设了独【dú】立的ETF策略小程序，可【kě】以从热点追【zhuī】踪、ETF轮动【dòng】、风险警【jǐng】示等角度，为投资者【zhě】提供【gòng】数据的【de】量化与可视化【huà】的策【cè】略研究【jiū】支【zhī】持。其中在“热点追【zhuī】踪【zōng】”中，小【xiǎo】程序每日可通过涨跌幅【fú】、主力买入、北向买入、量价齐【qí】升、趋【qū】势加速等指标，对ETF进行分析。

“我们要在合适的背【bèi】景之【zhī】下【xià】让合适【shì】的ETF被看到【dào】，但这个合适的【de】背【bèi】景并【bìng】不是【shì】我说【shuō】合适就可以，而是要通过量化的框架帮助投资人【rén】找到。小【xiǎo】程序可以让投【tóu】资者更直观地看到，哪【nǎ】些【xiē】量化指标能比较好地挖掘板块机会。”

对于这【zhè】种授人以渔的【de】服务【wù】模【mó】式，王乐乐将其称之为【wéi】“赋能【néng】体系”——基金管理者不干涉投顾决策，而是以一【yī】个辅助者的身份，提供决策框架，并教授客【kè】户如何理解与观察【chá】市场【chǎng】。

“投顾【gù】具有自己的判断体系，可能会看【kàn】k线【xiàn】图、看【kàn】成交量，也会听故事、听政策，但在结合我们【men】的量化指标后【hòu】，就可【kě】以更上一层【céng】楼。”他【tā】表示【shì】。

目前，王乐乐已在路演中形成【chéng】了“市【shì】场【chǎng】分析”+“方【fāng】法选用”的【de】核心脉络。他告诉记者【zhě】，自己通【tōng】常会先通过量化大类【lèi】资产【chǎn】配置体系，告诉【sù】对方【fāng】可以通过哪些指标去【qù】观【guān】察市【shì】场，怎么去分析市场的赚钱【qián】效应，再在【zài】此基础上，通【tōng】过量化工具的使用把两部分结合在一起。而针对机构客户【hù】与【yǔ】投顾【gù】的【de】不【bú】同属性【xìng】，策略服务的“粗细度”也通常有所差异。

王乐乐指出，资本【běn】市场是一个投资变现的过程，也是一【yī】个【gè】认知【zhī】变现的地【dì】方。在【zài】ETF规【guī】模、风格、赛道已充【chōng】分切分的大【dà】背景【jǐng】下，如何让【ràng】投资者的认知【zhī】能【néng】力与市场概念【niàn】与时俱进，中间所涉及【jí】的投顾发展依然任重而道远，也是机构努【nǔ】力的方向。

“要有【yǒu】一个多层次资【zī】本市场，也要【yào】有多层次的投顾【gù】团【tuán】队。”王乐乐称。