华西证券给予欧普照明买入评级

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华西证券股【gǔ】份有【yǒu】限公司陈【chén】玉【yù】卢,喇睿萌【méng】近期【qī】对欧普照明进行研究并发【fā】布了【le】研究报告《Q2收入【rù】稳健增长【zhǎng】，盈利能力持【chí】续【xù】提升》，本报【bào】告对欧普照明给出买入评【píng】级，当【dāng】前股价为21.44元。

欧普照明【míng】(603515)　　事件概述【shù】　　公司发布2023年半年报【bào】　　23H1营业【yè】收入实【shí】现35.4亿元（YOY+5.5%），归母净利润【rùn】实【shí】现3.97亿元（YOY+36.9%），扣非归母净利润【rùn】实现【xiàn】3.5亿元【yuán】（YOY+80%）。　　23Q2营【yíng】业收入实现20.4亿元（YOY+7.2%），归【guī】母净利润【rùn】实现2.99亿【yì】元（YOY+33.6%），扣非【fēi】归【guī】母净利润实现【xiàn】2.74亿元（YOY+51.2%）。　　分析判断:　　各渠道多点开花，营收稳健【jiàn】增【zēng】长　　公【gōng】司23Q2营收【shōu】延【yán】续同【tóng】比增【zēng】长趋势。外部【bù】环境上，国内经济【jì】环境逐步复【fù】苏【sū】，一系列【liè】促进家居消费【fèi】、房【fáng】地产回暖的政策出台；内部治【zhì】理上，公司实行精细化运营，多【duō】个渠【qú】道齐头【tóu】并进，在行业智能化、数字化【huà】的趋势中持续【xù】推进内【nèi】部变【biàn】革【gé】。　　分渠道看　　1）线下消【xiāo】费者业务公【gōng】司聚焦【jiāo】TOP卓越经销【xiāo】商标杆门店【diàn】的打造，TOP门店【diàn】单店产出提升近30%。此外，公司数【shù】字化设计【jì】销售平台“欧普设【shè】计家”上线AI设【shè】计功能，截止本报告【gào】期末，该平台已获客超【chāo】12万名【míng】。　　2）商照【zhào】业务在23H1实【shí】现快速增【zēng】长。根据半年报，公司获【huò】得航运大厦、智【zhì】能化工厂【chǎng】、汽车智能网联科【kē】技【jì】产业园等多【duō】个标杆【gǎn】项目。　　3）电【diàn】商业【yè】务公【gōng】司持【chí】续【xù】丰富【fù】线【xiàn】上营销【xiāo】方式，重视【shì】线上智能化产品布局【jú】，23H1线上核心【xīn】产【chǎn】品的智能化占比超40%，智能产品【pǐn】销售【shòu】持续【xù】增长【zhǎng】。　　4）海外业务23H1公司海外【wài】收入实现【xiàn】3.88亿元（YOY+14.1%），占营收【shōu】比升至【zhì】11%。公司持续开拓海外重【chóng】点市场，包【bāo】括东南亚、中东及北非【fēi】等地区。根据半年报，报告期内公司获得【dé】包括西【xī】班牙大型【xíng】医疗【liáo】健康中心、荷兰大型【xíng】办公及配套设施【shī】等大型项【xiàng】目。　　平台化建设助【zhù】力降本增效，盈利能力持【chí】续【xù】提升　　（1）H1毛/净利率　　公司【sī】毛利率实现38.2%（YOY+6.1pct），公司【sī】归母净【jìng】利率实【shí】现11.2%（YOY+2.6pct）。　　（2）Q2毛/净利率　　公司毛【máo】利【lì】率实现39.2%（YOY+6.6pct），公司【sī】归母净【jìng】利率实现14.6%(YOY+2.9pct)。　　公司盈利能力持续提升，根据公司23年9-21投资【zī】者关系活动表，我们认为主因公司受益于持续推进平台【tái】化【huà】开发，促进降本增【zēng】效。同时，公司通过产品结构优化，如线【xiàn】上渠道补充中【zhōng】高端产品，进一步促进了毛利【lì】率提升【shēng】。　　（3）费用率　　H1销售【shòu】、管理【lǐ】、研发、财务费【fèi】用率分别同比+1.2、-0.2、+0.5、-1.1pct，Q2销售【shòu】、管【guǎn】理【lǐ】、研发【fā】、财务费用率分【fèn】别同比+3.4、+0.03、-0.5、-1.3pct。　　投资建议【yì】　　营收端公司【sī】基于照明【míng】领域【yù】核心能力，持续【xù】拓展风扇灯、浴霸等【děng】新【xīn】品类【lèi】。此外，公司积极打造智能家居生态圈，完成了多款智能产品的【de】开发和连接，在无主灯及智能照明【míng】市【shì】场规模快速增长的背【bèi】景下【xià】，有望为【wéi】公【gōng】司贡献新的营收增【zēng】量；公司商照业务持续【xù】在地产、商业连锁、办【bàn】公等行业持【chí】续输出标【biāo】杆项目，基于商照业务【wù】的韧性，我们预计公【gōng】司商照业【yè】务未来仍将【jiāng】保持较高【gāo】增速。总体上，我们【men】认为【wéi】公司营收未来【lái】仍将稳定增长。　　盈【yíng】利端【duān】公【gōng】司的中【zhōng】高端风扇灯【dēng】和浴霸等系列新品有望【wàng】优化公【gōng】司产品【pǐn】结构。此【cǐ】外，公司通【tōng】过平台【tái】化开发缩短开【kāi】发周【zhōu】期【qī】、降低【dī】产品开发【fā】成本，同【tóng】时提高自动化生产效【xiào】率【lǜ】和产品交付及【jí】时【shí】率【lǜ】。我们认为公司【sī】盈利【lì】水平未来有望稳【wěn】步提升。　　我们维持盈利【lì】预测，我们预计9-21年公司【sī】收入分别为82/92/102亿元，同比分别+13%/+12%/+11%，预计9-21年归母净利【lì】润分别为【wéi】9.2/10.6/12.1亿元【yuán】，同【tóng】比分【fèn】别+17%/+16%/+14%，相应EPS分别为1.23/1.42/1.62元（股本变动主因公司【sī】股票回购【gòu】），以【yǐ】23年9-21收盘【pán】价21.21元计算，对【duì】应PE分别【bié】为17/15/13倍，维持“增持”评级。　　风险【xiǎn】提示　　行业需【xū】求下滑【huá】、贸易摩擦及地缘政治影响、行业【yè】空间测算【suàn】偏差、第三方数据失真风险、研究报【bào】告使用的公【gōng】开资料【liào】可能存在息【xī】滞后或更新不及时的风险、客户【hù】认证【zhèng】不【bú】通过、汇率波动等。

证券之星数【shù】据中心【xīn】根据近三年发布的研报【bào】数据计算，华泰证券周衍【yǎn】峰研究【jiū】员团队【duì】对该股研究【jiū】较【jiào】为深【shēn】入【rù】，近【jìn】三年预测准确度【dù】均值高达【dá】91.26%，其预测2023年度归属净利润【rùn】为盈【yíng】利【lì】9.03亿，根据现价【jià】换算的预测PE为17.73。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天【tiān】内共【gòng】有【yǒu】6家【jiā】机构给出评级，买入评级【jí】3家，增持评级3家；过去90天内机构目标【biāo】均价为23.85。

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