【环球新视野】精工钢构(600496)：主业稳增 光储赋能

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公司于4 月17 日发布2022 年年报，全年累计营【yíng】收156.2 亿元，同增3.2%；累计归母净利7.1 亿元，同【tóng】增2.8%，EPS0.35 元【yuán】，同增2.8%。考【kǎo】虑公司【sī】主【zhǔ】业增【zēng】长稳【wěn】健【jiàn】，订单承接情况向好【hǎo】，光储【chǔ】协同有望增厚【hòu】利【lì】润，维持公司增持评级。

支撑评级的要点

营收净利【lì】略增【zēng】，现金净流出缩小：2022 年公【gōng】司营收156.2 亿元，同【tóng】增3.2%，归母净【jìng】利【lì】7.1 亿元，同增2.8%，EPS0.35 元，同增2.8%；2022Q4 公【gōng】司实现【xiàn】营收45.6 亿元【yuán】，同减3.9%，归【guī】母净利0.5 亿元，同【tóng】减59.0%。2022 年【nián】公司【sī】经营活动现【xiàn】金流量净流出1.7 亿元【yuán】，流出规模缩小。

订单、销量稳增，吨利【lì】润略降。2022 年公司实现【xiàn】业务【wù】合同187.6 亿元，同增10.7%，根据公【gōng】司公告，2023Q1，公司新签合同55.0 亿元，同增23.4%，实现良好开【kāi】局。2022 年【nián】公司钢结构销量【liàng】达112 万吨【dūn】，同增【zēng】10.2%，年【nián】内钢结构产品【pǐn】售【shòu】价【jià】成本齐降，吨利【lì】润略降，吨售价【jià】13,944.8 元，同减【jiǎn】6.4%；吨成【chéng】本11,973.7 元，同减7.2%；吨毛利1,971.1 元，同减【jiǎn】1.3%；吨费【fèi】用【yòng】1,189.7 元，同减2.3%；吨归母净利630.4 元，同减6.7%；吨扣非净利【lì】650.5元，同减1.1%。

光储协【xié】同，有【yǒu】望【wàng】增厚利润，作为大【dà】型工业厂房承建方【fāng】，公司【sī】具【jù】备BIPV、储能等【děng】业务引流能力。公司作为具备全产业链竞【jìng】争优势【shì】的承建方，不仅掌握业务流量【liàng】入【rù】口，还开发了适配【pèi】工【gōng】业厂房的屋顶【dǐng】光伏解决方案。2023年3 月，公司与国【guó】电投集团浙江分公司、国核【hé】投资有限公司【sī】签署【shǔ】战略合作协议，通过【guò】设立合【hé】资公司的方式【shì】，打通了光储产业【yè】链的资金端和资产端，为后续业【yè】务铺开创造了有利条件，同月，公【gōng】司与敏实集团签订首【shǒu】单【dān】12.5MW 的【de】分布式光伏发电项【xiàng】目合【hé】作，随着组件价【jià】格下【xià】降，年内分布式光伏【fú】业【yè】务有【yǒu】望迎来订单【dān】释【shì】放，增厚公司利润。

估值

公司业绩【jì】略不及预期，考虑公【gōng】司【sī】主【zhǔ】业增长稳【wěn】健，部分下调盈利预测，预计公【gōng】司2023-2025 年收入分别为180.0、211.5、255.1 亿【yì】元，归母【mǔ】净利分【fèn】别为8.4、10.7、13.0 亿元；EPS 分别为【wéi】0.42、0.53、0.65 元【yuán】。维持公司增持评级。

评级面临的主要风险

原材料价格大幅波动，BIPV 业【yè】务拓展不及预期，下游需求复【fù】苏【sū】不及预【yù】期【qī】。