独家对话路博迈全球【qiú】CEO：很难忽略【luè】中国市场，资金正【zhèng】加【jiā】大A股【gǔ】布局【jú】 世界热推荐

经历了【le】去年的波【bō】折，国际【jì】资金正【zhèng】重返中国【guó】，比起周期更【gèng】长的一【yī】级市场，股市涌入的资【zī】金更为显著。

(相关资料图)

随着【zhe】市场热【rè】度逐渐回【huí】暖，基金发【fā】行小幅升【shēng】温。第二家在内地开业的【de】全资外资公募基【jī】金路博【bó】迈（Neuberger Berman）发布的首只固【gù】定收益产【chǎn】品卖出近40亿元人【rén】民【mín】币，成【chéng】为今年以来募集【jí】规模最大的二级债【zhài】基。日前，第【dì】一财经在上海独家采访了路博迈的全球CEO乔【qiáo】治【zhì】·沃【wò】克（GeorgeWalker）。

沃克表示，在衰退的担忧下，路博迈对于整体新【xīn】兴市场股市仍持【chí】有低配的观点【diǎn】，但【dàn】对中【zhōng】国【guó】股市相对【duì】乐观。他称，从【cóng】跨境【jìng】资金【jīn】流动来看，目前资金更【gèng】倾【qīng】向于加【jiā】大A股布局。

全球投资组合很难忽视中国市场

全球投资【zī】者的共识在【zài】于，不布局中国市场【chǎng】是很难【nán】的。事实上，众多外资巨【jù】头已【yǐ】在这个市场【chǎng】耕耘了近【jìn】20年。

沃克表示，路博迈的中【zhōng】国【guó】战【zhàn】略始于2006年。“当【dāng】时我们在中国建立了一个股票投资【zī】团队，帮助【zhù】海外【wài】的【de】机构【gòu】客户【hù】投资中国。随着时间的推移【yí】，我们为中国大型保险公司【sī】和公共部门【mén】管【guǎn】理资金，帮【bāng】助它们进行全【quán】球投资。但是【shì】，这【zhè】些资金只代表【biǎo】整个市场20%左右的机会【huì】。”

9-21，继贝【bèi】莱德【dé】之后，路博迈基金管理（中国）宣布获中【zhōng】国证监会颁发【fā】的公募【mù】基金【jīn】业务许可证。

沃克称：“能对【duì】中【zhōng】国零售【shòu】市场进【jìn】行投资布局令人兴奋。我们首【shǒu】先发行一只固定收益基金，很快【kuài】还将推出一只【zhī】股票基金，预计未来【lái】还会推出【chū】其【qí】他基金。”

对于亚太市场，国际机构普遍认【rèn】为，亚太地区非常活【huó】跃，但相【xiàng】对【duì】中国市场而言，亚太【tài】其【qí】他市场存在规【guī】模较小、分布过于分散的特【tè】点。而【ér】在中国【guó】这一高度竞争【zhēng】的市场，则需要国【guó】际机构物色【sè】具【jù】备专业知识的【de】优秀团队【duì】来进行【háng】投资。

“中【zhōng】国市【shì】场是世界第二大经济体，它是全球增【zēng】长最重【chóng】要的组成部分之【zhī】一。短期【qī】内，预【yù】计私【sī】募【mù】股权投资【zī】资【zī】金【jīn】可【kě】能会较以前有所下降，从不确定性的角度考【kǎo】虑，很难【nán】做出一个长达15年的【de】投资判【pàn】断，而投资二级证【zhèng】券市场相对更容易。因此，我认为，领【lǐng】先的【de】西方机构投资者将通过证券【quàn】市场把更多资本配置到中国【guó】。”沃克【kè】表【biǎo】示。

经济超预期下资金将持续涌入

今【jīn】年以【yǐ】来，北向【xiàng】资金总【zǒng】体上延续了去年年底净流【liú】入的态势。在去年11月和12月【yuè】分别净流【liú】入【rù】601亿【yì】元和350亿元的基础上，今年一季度，北向资金共【gòng】计净流入1860亿元，是去【qù】年的【de】2倍【bèi】，其【qí】中1月单月净流入超【chāo】过1400亿元。

沃克认为，随着【zhe】未来更多经济反弹【dàn】的证据【jù】出现，还会有一部分【fèn】长线外【wài】资【zī】流入【rù】A股市【shì】场。多家外资机【jī】构预计，今年北向资【zī】金净流入【rù】量有望达3000亿元以上。分板块来看，资本货【huò】物、食品饮料和【hé】硬件板块在一季度【dù】获【huò】北向资金青睐，分别净流入369亿元、181亿【yì】元和173亿【yì】元【yuán】。

沃克称：“2023年，中国的目标是实现5％的经济增【zēng】长，我认【rèn】为实际值【zhí】会更高一【yī】些。因【yīn】此，我认为现在【zài】应【yīng】该是【shì】持有（中国股市）的时【shí】候。随着跨境资本流【liú】动的增【zēng】加，资金较此前更倾向于加大投【tóu】资。”

日前公布【bù】的中国一季度GDP增速达到4.5%。数据公【gōng】布后，第【dì】一【yī】财经记者【zhě】发现，多【duō】家【jiā】国际投行纷纷上调全年GDP增速预【yù】测至6%以上。一【yī】季度，中国【guó】服【fú】务业强劲复【fù】苏【sū】，出【chū】口和贸易顺差【chà】大超预期。各界认为【wéi】，在更低基数的影响下，二季度【dù】GDP增速或达7%以上【shàng】，但复苏质量将【jiāng】迎来考验。

沃克表示，对【duì】于只做多的长【zhǎng】线投资机构来说【shuō】，通常用一个框架看【kàn】全球市场，然后基于市值权重在其中分配资产。这些机构在中【zhōng】国市场【chǎng】上的配置明显【xiǎn】不足，这部【bù】分是【shì】因为投资存在挑【tiāo】战，包括【kuò】A股和【hé】H股【gǔ】差异等【děng】。但是【shì】，我认【rèn】为，作为全球【qiú】投资者，忽【hū】略中国是很难做到的【de】，这基于它【tā】的规模、增长和【hé】在每个价【jià】值链上的重【chóng】要性。”

美国商业地产等局部风险仍存

路博迈之所【suǒ】以整体【tǐ】低配新兴市场股市【shì】，这与海【hǎi】外衰退【tuì】预期和金【jīn】融稳【wěn】定风险不无关系。

在美【měi】联储激进加【jiā】息引发部【bù】分美【měi】国【guó】中小银【yín】行破【pò】产后，一季度，美【měi】国大型银行摩根大通、花旗【qí】等业绩傲人，市场对系统性风险的担忧看似有【yǒu】所缓和。由于大银行在【zài】2008年金【jīn】融危机后【hòu】都受到【dào】严苛的监【jiān】管，每年【nián】要接受美联储的压力测试【shì】，目前系统性风【fēng】险不大【dà】，反而受益于更活【huó】跃【yuè】的做市业务和存款流入。不过，由于中小银行的监管更为【wéi】宽松【sōng】，沃克认【rèn】为【wéi】风【fēng】险可能并未出尽。目前，市【shì】场预计5月美联储仍【réng】将加息【xī】一次。

“在经济放【fàng】缓的情况下【xià】，我们【men】从未如此大幅度地加息。所以【yǐ】当你猛踩刹车【chē】时【shí】，总有东西会穿过挡风玻璃。但我【wǒ】确实认为经济【jì】非常【cháng】强劲，监管机构【gòu】的行为是负【fù】责【zé】任的。相比上一轮危机【jī】，目前企业和【hé】金【jīn】融机构的【de】资产负【fù】债表要合理得多。”沃克【kè】认为，未来可【kě】能还会【huì】出【chū】现一定的风险事件，但这与【yǔ】我们在2008年【nián】经【jīng】历的事情完全不同。

例如，他提及近【jìn】期【qī】各界热烈【liè】讨论【lùn】的【de】美国商业地【dì】产（CRE）风【fēng】险，最近几个【gè】月，商业房地产的违约率有所上【shàng】升【shēng】，随着借款人面临更高的【de】借【jiè】贷成本【běn】，再融【róng】资变得更【gèng】加困难，未来【lái】的借贷环境可【kě】能会更【gèng】加【jiā】严峻【jun4】。根据Trepp的数据，2023年2月，美国商业地产抵押支持证券（CMBS）的整体违约率为3.12％，较1月的2.94％有所增加，其中，写字楼【lóu】的违约【yuē】率比【bǐ】上【shàng】月上升了55BP。

不过【guò】，就目前而言，风险更多集中在办公楼，疫【yì】情结束【shù】以后，美国的【de】返工率上【shàng】升至70%左【zuǒ】右就不再提高，导致写字楼【lóu】空置率【lǜ】上【shàng】升，但例如物流地产、工业【yè】地产等【děng】问题不大【dà】。