市【shì】场新主线：债务上限延后，美【měi】国发债潮要来了【le】，“吸干”万亿流动【dòng】性？

随着【zhe】美国总统拜登签署暂缓债务上限法案，笼罩市场多时的担忧【yōu】阴【yīn】影也暂【zàn】时散【sàn】去【qù】，但为了充实TGA账户，财【cái】政【zhèng】部即将大【dà】量发债，这意味【wèi】着更【gèng】大【dà】的“麻烦”可能已【yǐ】在酝酿。

(资料图片)

本周【zhōu】，华尔街【jiē】大行警告了大量美【měi】债【zhài】发行对于流动【dòng】性、以及股票和债券的影响【xiǎng】。

摩根大通【tōng】Nikolaos Panigirtzoglou估【gū】计，发债将加【jiā】剧QT，使【shǐ】股票【piào】表现下跌【diē】近5%；花期【qī】银行的估计显示【shì】，在【zài】如此大规模的流动性缩减后，标普500指数在两个月内的跌幅中值可【kě】能达到【dào】5.4%，高【gāo】收益债券息差可能【néng】出【chū】现37个基点的【de】震荡。

贝伦贝格多资产策略主管Ulrich Urbahn则直白称：

我们认为股市将会大幅下跌。

由【yóu】于流动性【xìng】枯竭，波动性不会激【jī】增【zēng】。我【wǒ】们面临着糟糕【gāo】的市【shì】场内部因素、负面的领先指标和流动性【xìng】下降，这【zhè】些都不利于股市。

德意志银行利率策【cè】略师Steven Zeng在本周【zhōu】写【xiě】道，通过票据供应激增而产生的国库现金余额可能导【dǎo】致银行准【zhǔn】备【bèi】金大幅减少，可能干扰美联【lián】储【chǔ】的量化【huà】紧【jǐn】缩【suō】政策。

华尔街“明【míng】星分析师”Michael Hartnett则【zé】在最新【xīn】报告中表【biǎo】示，在全球央行QT以及美【měi】国【guó】财政部TGA账户【hù】补充下【xià】，全球未来【lái】9-22个月【yuè】将减少超过1万亿美元流动性，可能接近1.5万亿美【měi】元。

与此同时，美国财政部已接近“弹尽粮绝”，举债迫在眉睫。

数据【jù】显【xiǎn】示【shì】，周四财政部的现金余额【é】降至仅【jǐn】228.92亿美元，达到了2015年10月【yuè】的水平。

财政部周五【wǔ】在一份声明中说【shuō】，截【jié】至9-22，财政部仅剩330亿【yì】美元的特别【bié】措【cuò】施来帮助维持政府账单的【de】支付。

今年6月【yuè】美债到期规【guī】模为1863亿美元【yuán】，下半【bàn】年共【gòng】有1.57万亿美元国【guó】债到期。

彭博援引华尔街一些人士估计，到第三季度末，财政部的举债规模【mó】可能超过1万【wàn】亿【yì】美元【yuán】，大量流动【dòng】性将会被【bèi】“吸回”财政部。

加【jiā】上美联储QT政【zhèng】策，Panigirtzoglou预计流动【dòng】性指标将以每年6%的速度下降，与【yǔ】过去【qù】10年大部分时【shí】间内的增长形成鲜明【míng】对比【bǐ】：

这是一个非常大的流动性流失。我们很少看到这样的事情。只有在像雷曼危机这样严重的崩溃中，你才会看到这种收缩。

财政部举债的预期已然明朗，现在的问题是，谁会来接这个盘？

一般而言，短期国库券有各种各样的买家：银【yín】行、货币市场基金，以及家【jiā】庭、养老基【jī】金和公司债券等【děng】“非银行”买【mǎi】家。

彭博指出，目前银行对国库券【quàn】的兴趣有限，它所能提供【gòng】的收【shōu】益【yì】不太可能与他【tā】们自身【shēn】储【chǔ】备【bèi】所获得的收益相竞争。

但即【jí】使银【yín】行不参【cān】与美债【zhài】拍【pāi】卖，其客户将存款转投【tóu】美债也会对其造成损害。

花旗银行预计，银行储备可能在12周内减少5000亿美元。

货币【bì】市场共同基金是较为【wéi】理想的买家，因为他们将从自【zì】己的【de】资金【jīn】池中购买【mǎi】资产，从而【ér】保【bǎo】持【chí】银【yín】行准备金不变。他们历来是美债【zhài】最【zuì】主要的买家，但最近情况也发【fā】生了改变——他们更青睐美联储逆回购提供的更高收益【yì】率。

除此之外，无论哪家机构决定购买美国国债，预计都【dōu】将通过【guò】清算银行存款【kuǎn】来腾出【chū】资金，从而损害银行储备、加剧资本【běn】外逃，进而【ér】影响金【jīn】融体系【xì】稳定【dìng】。

值得注意的是，在流动性骤然收紧的预期下，美联储6月加息的预期已经微弱——因为紧缩已经以另一种形式发生。

芝商所数【shù】据显示，目前市场预期【qī】美联储将在6月不加息的概【gài】率【lǜ】为【wéi】74.7%，加息25基点的【de】概【gài】率为25.3%。