美国汽油累库了 芳烃产品受惊了

3月中下旬，PTA经历了现货流动性紧张，成【chéng】本【běn】推涨的双重利多，近月合【hé】约一度暴【bào】涨，2305最高【gāo】至6500元/吨一线，一个【gè】月内【nèi】上涨1000元/吨；远月【yuè】2309合约【yuē】从5400元/吨一线【xiàn】最高至6000元/吨。从价【jià】格走势看，随着主力【lì】移【yí】仓至【zhì】09合【hé】约，PTA期价4月份以震荡横【héng】盘【pán】为主，期间【jiān】供应商收货导致现【xiàn】货及近【jìn】月依旧偏强，但现货【huò】基本面【miàn】在发生【shēng】着变【biàn】化，其中【zhōng】最主要的是终端织造开工率在清【qīng】明节前开始【shǐ】持续走【zǒu】弱，已经回到2月初水【shuǐ】平。

(资料图)

苯乙烯价格在3月中开始反弹，节奏与PTA同步，主【zhǔ】力从【cóng】8100元/吨附近反弹至8700元【yuán】/吨以【yǐ】上，其中也有芳烃走强的利多支【zhī】撑，但表现较PTA主力偏弱，主要因需求偏【piān】弱【ruò】拖累。本周【zhōu】一开始，苯【běn】乙烯率先【xiān】走弱，与其装置重【chóng】启【qǐ】后供应增加的预期有关【guān】。

芳烃：调油利多提前兑现，汽油转弱芳烃下跌

4月份以来【lái】支撑PTA价格最主要【yào】的利多是成本【běn】，油价中枢回到85美元/桶【tǒng】及美【měi】国夏季汽油调和【hé】增加芳烃需求都【dōu】对PTA价格有支撑。但周【zhōu】内油【yóu】价【jià】开始下跌【diē】，而美国汽油周度数据【jù】对【duì】芳烃的支撑转弱【ruò】，国内芳烃下游【yóu】PTA和苯【běn】乙烯同步走【zǒu】低。今【jīn】日PTA主【zhǔ】力2309合约大【dà】幅下【xià】跌，价格重心回【huí】到【dào】5800元/吨以下。

芳烃调油的逻辑在去年4月爆发至6月结束，今年在调【diào】油商提前采购【gòu】芳烃产品等动作下，利多提【tí】前显现，化工品市场在【zài】3月-4月份对【duì】该预【yù】期进行了充分的交【jiāo】易【yì】。尤其是PX在二季度检修集【jí】中的【de】配【pèi】合下表现强势，推高了【le】PTA价格。目前国内PX装置开工率依旧在70%附【fù】近，亚洲综合开工【gōng】率【lǜ】在65%左右。但5月份之后国内PX装置的检修量【liàng】下降，重启【qǐ】增加，PX的【de】供【gòng】应【yīng】将有望回升。从甲苯【běn】和【hé】二甲苯的【de】调油和化工利【lì】润看【kàn】，调油利润一【yī】直【zhí】在走低，而化【huà】工加工差维持平【píng】稳，未来可【kě】能会面临芳烃向化工【gōng】品的切换，亚洲PX和纯苯的【de】供应将回升。因此【cǐ】，油品【pǐn】市场【chǎng】的表现牵【qiān】动着芳烃市【shì】场的神经，在油价【jià】连续下跌，美国汽油裂解价差止涨，周度库存转为上【shàng】升时，国内PTA和苯乙【yǐ】烯价格应【yīng】声回落。

PTA：供应维持高位，需求明显下滑

PTA加工差在500元【yuán】/吨左右中等偏上水平，供应维持在【zài】高位。在恒力惠【huì】州250万吨顺利【lì】投产后，4月份国内PTA产【chǎn】能达到7394万吨，开工率维持【chí】在80%以上。近期【qī】蓬威石【shí】化【huà】90万吨装【zhuāng】置【zhì】重启，4月底还有亚东【dōng】石【shí】化75万【wàn】吨【dūn】装置有重启计划，英力士125万吨检修产能计划5月中重启【qǐ】；检修装置【zhì】有中泰120万吨4月【yuè】下【xià】、恒力250万【wàn】吨5月【yuè】中和百宏250万吨【dūn】5月初。PTA的供应在4月份【fèn】下上升，5月中下旬【xún】会因两套大【dà】装【zhuāng】置的检修而阶段性下【xià】降【jiàng】。但【dàn】从中期看，恒力【lì】惠州还有250万吨新【xīn】装置【zhì】待投产，另外嘉【jiā】通石化2#250万【wàn】吨及仪征300万吨装置都有投产计划，随【suí】着PX的供【gòng】应【yīng】回升，PTA的供应也将迎【yíng】来【lái】放量。

下游聚酯开工率在3月份达【dá】到90%以上后，4月份持续下【xià】滑，4月中已经降【jiàng】至87%附近。本周三，市场流传聚酯龙【lóng】头全面减产的消息，虽然没有【yǒu】其【qí】他【tā】巨头加入【rù】减产的行【háng】列，但目前产业链下游织造开工下滑【huá】，在未【wèi】见【jiàn】有订单转【zhuǎn】好【hǎo】的情况下，预期聚【jù】酯【zhǐ】可能再度面【miàn】临累库的压力【lì】。2022年聚酯厂高库【kù】存压力在【zài】年底通【tōng】过降价促销得以【yǐ】缓解，目【mù】前聚酯厂库存水平处于中等偏上，虽然不愿意大幅【fú】下【xià】调【diào】开工率，但面对可能的资【zī】金面压力和现金流的【de】亏损下，也不得【dé】不考【kǎo】虑淡季【jì】需求【qiú】转弱的现实【shí】。

苯乙烯：春检装置重启，下游需求不振

苯乙烯春【chūn】季检修的【de】装置浙石【shí】化、旭阳已经重【chóng】启，本【běn】月下旬齐鲁石化、新阳也有【yǒu】重启【qǐ】计划，叠加【jiā】新装置【zhì】淄博峻辰顺利投产【chǎn】，苯乙【yǐ】烯开工率已【yǐ】经恢复到75.2%，周产量来到了30万【wàn】吨的历史高位，与去年同【tóng】期的周产25万吨【dūn】相比高出【chū】20%。后【hòu】期虽然【rán】茂【mào】名【míng】石化【huà】、揭阳石化有检修预期，苯【běn】乙烯周产仍然会维持在9-21万吨【dūn】的高【gāo】位。

苯乙烯【xī】三大【dà】下游【yóu】利润欠佳【jiā】，ABS税后亏损400元/吨，GPPS税后亏损100元/吨【dūn】，EPS税后亏损10元/吨。低【dī】加工【gōng】费下，下游综合开工率【lǜ】不高，提货积极性欠佳，维【wéi】持刚需【xū】采购。五一假期临近，EPS部分装置有【yǒu】降负预期。供应高位【wèi】，需求不振苯乙烯进【jìn】入累库通道【dào】，加【jiā】工【gōng】费【fèi】目前在600元/吨附近，小幅亏损，后续或将继续【xù】承压【yā】。

总结及展望：中线有空配压力

美国【guó】汽【qì】油裂差【chà】持续走弱，周【zhōu】度库存数据上升【shēng】，芳【fāng】烃【tīng】从调油回切化工【gōng】的预【yù】期升温，一旦PX的供【gòng】应【yīng】回升，成本支撑和供应【yīng】瓶颈都【dōu】将不复存在，对PTA会有成本和供应【yīng】的双重【chóng】利空。终端【duān】织造【zào】负荷下降，意味着消费转弱【ruò】，聚酯开工率【lǜ】有【yǒu】持续下滑【huá】的【de】预期，供需面转弱。短期近月【yuè】合约存在不确定【dìng】性，可能依旧有反复，继续关注供应商的动作及【jí】汽【qì】油【yóu】市场的表现；中【zhōng】期油价【jià】调整【zhěng】及PX支撑【chēng】减弱，存在成本重心下移的可能，加工差也有压缩空间。

去【qù】年【nián】下半年至今，韩国至美国的纯苯【běn】出口增加【jiā】，流【liú】向中国【guó】的【de】量下降，2月中国纯苯进口量30万吨，环【huán】比下滑【huá】10%。国内纯苯【běn】跟随炼化装置检修，开工率降至【zhì】80.23%。后期，随【suí】着苯【běn】乙烯装置的重启，纯苯港【gǎng】口库存逐步【bù】去化，短期的【de】驱动有利【lì】于买纯苯抛苯乙烯。后【hòu】续若美国【guó】的调油逻【luó】辑弱化，纯苯美韩价差【chà】收敛，韩国纯苯重新转向中国【guó】，去年下半年【nián】的情形【xíng】提前【qián】上【shàng】演，苯乙烯全【quán】产业链都有空配的压力。