通行宝(301339)公司事件点评报告：电【diàn】子收费业【yè】务稳步复苏，数据要【yào】素业【yè】务【wù】增速明显【xiǎn】

公司近期发布【bù】2023年半【bàn】年度业绩快报：2023H1公司【sī】实现营【yíng】收27,779.52万元，同比增【zēng】长27.61%，实现归母净利润9,838.98万【wàn】元，同【tóng】比增【zēng】长43.38%，实现扣非后的归属净利润8,963.11万【wàn】元，同比增长【zhǎng】51.30%。对此，我们点评如下【xià】：

(相关资料图)

投资要点

经济复苏叠加降本增效实现营收利润双增

2023年上半年公司营收和净利润【rùn】均实现了较高幅【fú】度的增长，一方面【miàn】是因【yīn】为公司加大了【le】线下网【wǎng】点、合作渠道及【jí】线上平台的ETC发【fā】行推广力度，优化【huà】ETC产品体系，发行【háng】量带动销售【shòu】收入增加，同时高速公【gōng】路通行流量增长明【míng】显，使得电【diàn】子收费服务费收【shōu】入大【dà】幅增【zēng】加，上半【bàn】年智慧交通电子收【shōu】费业务板块实现收【shōu】入17,389.34万元，同比增长37.95%；另一方面是因为【wéi】公司进一步加大供【gòng】应【yīng】链【liàn】协【xié】同服务【wù】及引【yǐn】流业【yè】务【wù】的市场拓展力【lì】度，使得智慧【huì】交【jiāo】通【tōng】衍生【shēng】业务板块实【shí】现收入1305.58万元，同比增长138.01%；此外公司通过持续开展精益管理和降本增效专【zhuān】项【xiàng】工作，进一【yī】步提升成本控制【zhì】与管理【lǐ】能力，上半年主营业【yè】务毛利率53.02%，相比于【yú】2022年度的主营业【yè】务毛利率【lǜ】48.42%提【tí】高了4.6个百分点【diǎn】。

前装&省外【wài】拓展提高ETC发行市【shì】占【zhàn】率，高【gāo】速出行回暖带动传统业务稳【wěn】步【bù】复苏

ETC发行与【yǔ】销售业务：虽然ETC的安【ān】装率已经达到80%（2019年底数据），但ETC发行【háng】行业未来仍有发展驱【qū】动因素【sù】：1）每【měi】年【nián】汽车新车销量（2022年为【wéi】2686万辆）；2）二【èr】手车交【jiāo】易（2022年为1602万辆）。作为【wéi】江苏省唯一的ETC发行服务机构，公司一方面依靠垄断优势不断夯【bèn】实江苏【sū】地区的【de】市场【chǎng】地位【wèi】，同时通【tōng】过线上【shàng】发行抢占【zhàn】市场。另一方面积极与上汽【qì】长安等14家主机厂、福耀玻璃等合作【zuò】提前布局ETC前【qián】装的市场机遇，同时结【jié】合互联网【wǎng】发行的机会拓展省外【wài】市【shì】场来【lái】提高市【shì】占【zhàn】率【lǜ】，2022年【nián】公司新发展ETC用【yòng】户【hù】128万个，占全国新增市场的9.3%。电子收费【fèi】服务【wù】业【yè】务：随着经【jīng】济复【fù】苏【sū】，高速出行有望回暖，以及ETC支【zhī】付从高速公【gōng】路逐渐【jiàn】渗透【tòu】至停【tíng】车、加油【yóu】等涉车场景，带动电子收费【fèi】服务业务将稳步【bù】复苏。

占据稀缺交通数据，为数据要素商业化奠定基础

深耕交通行业领域，公司占【zhàn】据大【dà】量稀缺交【jiāo】通数据，截至2022年【nián】末，公司ETC用【yòng】户数已达2215万【wàn】个，以及围绕ETC+打造【zào】的【de】生态圈，会产生大量的数据【jù】，公司已通过构建模型并融合【hé】保险、银行【háng】等金融机构产品，为客户提供引流与【yǔ】供应链协同等服务，该商【shāng】业模式已得到市场【chǎng】认【rèn】可。此外智慧【huì】交通运营管理【lǐ】系统【tǒng】的云【yún】产品汇【huì】总融【róng】合了全国大【dà】量【liàng】交通【tōng】事件【jiàn】信息与关联【lián】数【shù】据。其中调度【dù】云平台通【tōng】过接入各【gè】大【dà】省市交通视频数据入口，积累了丰富的检【jiǎn】测数据与事件案例【lì】。平台累计处理交通事故六十余万起，存【cún】储近三百万条情报板信息等。公司【sī】掌握大量交通数据【jù】，这【zhè】为未【wèi】来的交通数据【jù】价【jià】值【zhí】化和商业【yè】化提供了基础，有望成【chéng】为公司【sī】新的【de】业【yè】绩增长极。

盈利预测

预测公【gōng】司【sī】2023-2025年净利润分别【bié】为【wéi】2.08、2.66、3.30亿元【yuán】，EPS分【fèn】别为0.51、0.65、0.81元，当【dāng】前股价对应PE分别【bié】为44、35、28倍，维持公司“买入”投【tóu】资评级

风险提示

数【shù】据要素政策【cè】推进及执行低于预期【qī】的风险、下游需求不及【jí】预【yù】期的风险、行业竞争【zhēng】加剧风险、宏【hóng】观经济下【xià】行【háng】风险等