菜油小包装需求恢复慢

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近期，国内菜油盘面延续下【xià】跌后【hòu】的区【qū】间震荡【dàng】走【zǒu】势。短期稍有走强【qiáng】，主要源自宏【hóng】观数据向好、周【zhōu】边油脂【zhī】反弹的带【dài】动。国内菜油当前仍【réng】是强供给、弱消费【fèi】的格局。近期，沿【yán】海进口【kǒu】菜【cài】油库存回升【shēng】速度较快【kuài】，中期库【kù】存趋于回升，国内供需边际预【yù】期进一步转向【xiàng】宽松。从国内油脂供需预【yù】期来【lái】看，菜【cài】油仍【réng】是油脂中的偏弱品种。

从供给端来看，由于进口利润【rùn】进一步转差，近期国内很【hěn】少有新增菜籽买船。不【bú】过，在2022年8月船期【qī】至2023年7月船【chuán】期中，国【guó】内累计【jì】菜【cài】籽已采量约520万吨，为【wéi】历史【shǐ】同期最高采购量。虽然【rán】当前采购【gòu】船期【qī】已到今年10月，本作物年度国【guó】内【nèi】菜籽总采购量几乎已经完【wán】成，但菜籽各【gè】月【yuè】到【dào】港量【liàng】分布呈现近多【duō】远少【shǎo】局面，预计6月【yuè】之后国【guó】内月【yuè】度菜籽到港【gǎng】量将由当前高位【wèi】显著回落。此【cǐ】外，虽然国【guó】内进口加拿大菜【cài】油利润【rùn】一直较差【chà】，但对俄罗斯、阿【ā】联酋、欧盟等国的菜油采【cǎi】购量增加，并且近期仍有进口利润【rùn】。数据显【xiǎn】示，3月国内菜油【yóu】和【hé】芥子油合计进口量【liàng】为18万吨，同比【bǐ】增加107%，进口量【liàng】较【jiào】为充足。中期来看，市场预估国内单【dān】月菜油【yóu】到港量【liàng】为13万—16万吨，进口量维持平【píng】稳水平。

伴随【suí】着菜【cài】籽大量到【dào】港，为满足前期国内提货订单，国内油厂菜籽压【yā】榨量也处于【yú】历史高位。2—3月维持各【gè】月50万吨左右的单【dān】月压榨【zhà】量，月压榨【zhà】菜油产出20多【duō】万吨，加上进口菜【cài】油【yóu】，目前国内【nèi】单【dān】月进【jìn】口菜【cài】油供给量在【zài】35万吨【dūn】左右。与【yǔ】此同时【shí】，储【chǔ】备菜油【yóu】的轮换依旧在进行，呈现先【xiān】出库后轮入的特点，在近端菜油【yóu】供【gòng】给上【shàng】有一定的边【biān】际贡献。另外，5—6月国产新【xīn】菜籽即将【jiāng】进入收获期。行【háng】业【yè】调研显示，全国新季菜籽产量预【yù】计同【tóng】比持【chí】平略减，虽然面积同【tóng】比增加，但单产略微下降。综合【hé】来【lái】看，由于进口菜籽大量到港【gǎng】、进口菜油到【dào】港【gǎng】量较为充足，加上少【shǎo】量储备菜油轮出补充【chōng】、国产菜籽即将上【shàng】市，中期国内菜油供给量依旧充足。

从【cóng】需求【qiú】端【duān】来【lái】看，2022年12月至今，虽然沿【yán】海进【jìn】口菜油表观需求很好，但其中很多数【shù】量是前期储备菜油轮【lún】出的集中【zhōng】轮【lún】入提货【huò】需求。2月【yuè】至今，前期储备菜油集中轮入【rù】基本结束，加上供给量较高，沿海进口菜油【yóu】库存明显回【huí】升。截至【zhì】9-22，沿海油厂及贸易商进口菜【cài】油库存合计为35.45万吨，同【tóng】比增加21%，沿海库存恢复【fù】至历【lì】史供【gòng】需正常库存水平。4月【yuè】下【xià】旬，一方面，国内进口【kǒu】菜油【yóu】库存持续回【huí】升，供需格局进一步改善；另【lìng】一方面【miàn】，国内豆油【yóu】却因【yīn】进【jìn】口大豆到港季节性偏低【dī】，库存持【chí】续回落，提货紧张，国【guó】内三级菜油价【jià】格开始【shǐ】低于一级豆油。临【lín】近【jìn】4月底【dǐ】，两广地【dì】区一【yī】级菜油开始平水甚至低于一级豆【dòu】油价格。

目前，市【shì】场期【qī】待国内【nèi】进【jìn】口菜油前两年【nián】被替【tì】代【dài】的消费能有所【suǒ】回升。不【bú】过，笔者了解到，虽然国内菜油中包【bāo】装消费同比有较显著【zhe】增【zēng】加，但菜油消费主【zhǔ】力的小【xiǎo】包【bāo】装植物油消费变化不大。原因在【zài】于【yú】，近【jìn】几年国内菜油价格【gé】明显偏高，销区油脂消费结构已经出现【xiàn】显著变化【huà】，豆油【yóu】消费【fèi】甚【shèn】至占据80%，终端已经习惯了前期的植物油配方。除非菜【cài】油价格相比豆油具有【yǒu】持续性优【yōu】势【shì】，菜油的替【tì】代消费【fèi】才会逐【zhú】渐【jiàn】收复失地【dì】，这可能【néng】需要较长时间。中期来看【kàn】，随着大【dà】豆到港增加【jiā】，国内豆油库存将止跌【diē】回升，国内棕榈油库存将【jiāng】逐渐下降，但也是偏充足水平，加上玉米【mǐ】油和葵油价格也处【chù】于历史相对低位，收复【fù】菜油【yóu】消费失地之【zhī】路不【bú】会非常顺畅。此【cǐ】外，由于供给【gěi】趋于增加、需求偏弱持续，国【guó】内菜油【yóu】库存到6月可能会进一步回升【shēng】到历史区间上沿。

综合上【shàng】述分析，中期消费尤其【qí】是小包【bāo】装消费的改善程度，是菜油价格重要的上行【háng】驱动。在【zài】此之前，菜油仍将是三个油脂中的偏【piān】弱品种。单边【biān】来看，预计菜油【yóu】中期跟随【suí】油脂【zhī】整【zhěng】体价【jià】格延【yán】续偏弱【ruò】运行态【tài】势。（作者单位【wèi】：新【xīn】湖期货）