芯片巨头即将上市 29天火速通关市值或超2000亿

9-21，中芯国际进【jìn】行初步【bù】询价，标志【zhì】着这家芯片巨头的科创【chuàng】板之路正【zhèng】式进入【rù】发行定价【jià】环节。

中【zhōng】芯国际上市之后，极有可能【néng】坐上“半导体行业第一大市【shì】值公司【sī】”的宝【bǎo】座!

中【zhōng】芯国际的首发市值或将达到2000亿【yì】元【yuán】以【yǐ】上【shàng】。而在当【dāng】前A股市场，市值最高的半导体公【gōng】司为韦尔股份【fèn】，最新【xīn】市值【zhí】为1854亿元。

9-21，中芯国际进行初【chū】步询价，标志着【zhe】这家芯片巨头【tóu】的【de】科创板之路正式【shì】进入【rù】发行定【dìng】价环节【jiē】。

自9-21中芯国际在科创板上【shàng】市申请【qǐng】被【bèi】上交所受理【lǐ】以【yǐ】来，中芯国际的一举一动都备受市场关注。9-21证【zhèng】监会同【tóng】意其【qí】科创板IPO注【zhù】册，这意味着中【zhōng】芯国际29天就火速“通关”。

根据安排，中芯国【guó】际在9-21确【què】定发行价，9-21进行申购，实现科创板上市【shì】只差“临门【mén】一脚【jiǎo】”。

眼下【xià】业内最为关注的，莫过【guò】于科创板投【tóu】资者将如【rú】何对这家芯片制造龙【lóng】头定价。21世纪经济报道记者了解到，机构对【duì】中芯国际给【gěi】出了多种潜在估值【zhí】锚【máo】猜测【cè】，其中【zhōng】不【bú】乏看高至2000亿元市值的预测。

就在【zài】9-21，确定【dìng】科创板发行【háng】价的前一天，中芯国际港股【gǔ】股价再次起飞【fēi】，报收31.6港元，涨幅17.04%，市值接近1800亿港元【yuán】。

火速“通关”

中芯国际用了29天就走到了A股的大门口。

其间，中芯国际IPO项目【mù】从受理到【dào】问询仅用时4天;从受理到过会【huì】仅用时【shí】19天;过【guò】会3天之【zhī】后，中芯国【guó】际便提交注【zhù】册;一周【zhōu】之后，注册生效。

这样的审核速度绝对是史无前例【lì】的【de】。资【zī】深投行人士王骥【jì】跃【yuè】向21世纪【jì】经济报道记者预测：

“后续询【xún】价路演发行上市至少需要【yào】13个【gè】工作日，中芯国际在9-21(科创板开市【shì】一周年)之【zhī】前有【yǒu】望【wàng】上市。”

中芯国际本次火速闯关【guān】科创板并无太多【duō】悬念，在中芯国际过【guò】会【huì】和IPO注【zhù】册生效当晚，多位业内【nèi】人士笑称【chēng】：中芯国际过会和同意【yì】注册已经“不是【shì】新闻”。

一位受【shòu】访的投行人士此前【qián】对记者表示，中芯国际已在境外成熟市场上市，具有【yǒu】16年公众公司的天然【rán】属性，公司治理和【hé】日常【cháng】信息披露已经得到了【le】严格的市【shì】场【chǎng】检【jiǎn】验。同时，浓厚的科创成色、战【zhàn】略价值和【hé】市场地位【wèi】也成【chéng】为中芯国际回【huí】归【guī】进程【chéng】得以提速【sù】的先【xiān】决条件。

业内【nèi】人士普遍认为【wéi】，中芯国际与境内资本【běn】市场快【kuài】速对【duì】接的【de】意义体现在注册制下科创板对高【gāo】科技企业【yè】的支持力度更大，这是从资【zī】本市场角度支持国【guó】内半导【dǎo】体【tǐ】龙头的发展，加【jiā】快【kuài】了国内芯片国产化替代的脚【jiǎo】步【bù】。

根据【jù】中芯【xīn】国际最新披露的招股意向书，中【zhōng】芯国际此【cǐ】次拟募资200亿元，计划【huá】分别投入12英寸芯【xīn】片SN1项【xiàng】目(80亿【yì】元)，先进【jìn】及成熟工艺研发项【xiàng】目储备【bèi】资金(40亿【yì】元)，补充流【liú】动资金(80亿【yì】元【yuán】)。

目【mù】前，定价【jià】流程正在进【jìn】行中。中【zhōng】芯【xīn】国际已于【yú】9-21开【kāi】启网下路演，9-21初步询价，9-21确定发行价，9-21刊登《发行结果公告》。

根据【jù】招股书，中芯【xīn】国【guó】际【jì】本次初始发行【háng】的股票数量为16.86亿股，发行后公【gōng】司总股【gǔ】数【shù】为71.36亿股(超额配售选择权【quán】行【háng】使前)，若超额配售选择权全额行使，则发【fā】行后公【gōng】司总股数为73.89亿股(超额配售选择【zé】权【quán】全额行使后)。

战略投资者方面【miàn】，本次【cì】发行初【chū】始战略配售的股票数量为8.43亿【yì】股【gǔ】，占初始发行数量的50%，约占超额配售选择【zé】权全额行使后【hòu】本次发行总股【gǔ】数的43.48%。其中本【běn】次联席保【bǎo】荐机构【gòu】相关子公司“海通创投【tóu】”“中金【jīn】财富”跟投的股份【fèn】数【shù】量预计分别为公【gōng】开发行股份的2%，即【jí】3371.24万【wàn】股，认【rèn】购金额分别不超【chāo】过人【rén】民【mín】币10亿元【yuán】。

实际上，中【zhōng】芯国际【jì】已在6月初就锁定了两位重量【liàng】级战略投【tóu】资【zī】者【zhě】。其中，中国信科将作为战略投资者【zhě】参与本次发行上市【shì】的【de】战略配【pèi】售，认购最多为人民币20亿元的人民【mín】币【bì】股份。上海集成电路基【jī】金【jīn】认购最【zuì】多为【wéi】人民币5亿元的人民币股【gǔ】份。

如何定价?

发行上【shàng】市已经近在眼【yǎn】前，业内更关注【zhù】的是【shì】，科创板投资者【zhě】将【jiāng】对这家【jiā】芯片制造龙头如何定价?

申万宏源策略首席分析师林瑾分析：

通过对比中芯【xīn】国际【jì】基【jī】本面及同行业可【kě】比公司，预期中芯国际发【fā】行价所在区间可能为：27.62元【yuán】-30.59元【yuán】，对应的首发市值区【qū】间为【wéi】1971亿元-2183亿元。

林瑾表【biǎo】示，由于中芯【xīn】国际目前较为可比的台积电、联华【huá】电子、华虹半导体【tǐ】等【děng】在【zài】境外上市，不【bú】同【tóng】市场估值水平差异较大，故采用【yòng】相【xiàng】对【duì】估值法【fǎ】的【de】市盈率、市销率、市净率等均不能客观【guān】反映公司【sī】估值水平。考虑到中芯国际目前在港【gǎng】股【gǔ】上【shàng】市，参考的是目前科创板【bǎn】已【yǐ】发行【háng】新股的“AH”溢价水【shuǐ】平。

林瑾【jǐn】挑选【xuǎn】了与中芯【xīn】国际市值体量更为接近中国通号【hào】和君实生物AH股作为参【cān】照【zhào】，二者首【shǒu】发【fā】价【jià】相对询价前【qián】一个交易日港股收盘价分别溢价10.2%、3.1%，结合中芯【xīn】国际的【de】行业地位，考虑流动【dòng】性【xìng】溢【yì】价【jià】因素后，给予中【zhōng】芯国际科创板首发价【jià】相对截至9-21港股最【zuì】新收盘价24.66元12%-24%的溢价【jià】水平，即【jí】对应27.62元-30.59元。

兴业证券在9-21的一份研报中则给出了四种潜在估值锚猜测：

估值锚一，以可【kě】比板【bǎn】块和中国通号A/H股溢价推【tuī】算，潜在估值【zhí】1919亿元/1856亿元;

估值【zhí】锚二，以【yǐ】科创板【bǎn】半导体公司(剔【tī】除头部三家)PE、PB推【tuī】算【suàn】，潜在估值2231亿元/2913亿元;

估值锚三，以台【tái】积【jī】电和全球可【kě】比公司PB推算【suàn】，潜在估值2351亿元/597亿元;

估值锚四，以与台积电市场份额比值推算，潜在估值2093亿元。

按【àn】照上述分析，中芯国际的首发市值【zhí】或将【jiāng】达到【dào】2000亿元以上【shàng】，而在【zài】当前A股【gǔ】市场，市值最高的半【bàn】导体公司为【wéi】韦尔股【gǔ】份，最【zuì】新市值为1854亿元。

也就是【shì】说，中芯国际上市之后【hòu】，极有【yǒu】可能坐上“半导体行【háng】业第【dì】一大【dà】市值公司”的宝座。

值得注【zhù】意的是，随【suí】着【zhe】中芯【xīn】国【guó】际登【dēng】陆科创板的日程将近【jìn】，中【zhōng】芯国际港股股价一路飙涨，自消息宣布以来，累【lèi】计涨幅达107%。

国【guó】信【xìn】证券电子行业分析师何立中认为，科创板的发行将【jiāng】会提升中芯【xīn】国际在港股的估【gū】值【zhí】。

“由于【yú】投资【zī】中芯国【guó】际A/H的投资【zī】人重【chóng】叠度很高，所以到时候中芯国【guó】际的A/H估值会【huì】趋同【tóng】，港【gǎng】股中芯国际估值向科创板【bǎn】5倍PB估值看齐。”

谈及中芯国际在港股和科创板可能【néng】存在【zài】的溢价，兴业证券认为【wéi】，中芯国际是【shì】中国内地在【zài】晶圆半导体行业自主可控的稀缺标的，港股估值【zhí】也存在一定溢价。在投资者差异下，AH溢价长期存在，且科【kē】创【chuàng】板溢价更【gèng】加明【míng】显。而科创【chuàng】板和【hé】港股呈现市场【chǎng】分割【gē】态【tài】势，暂无套【tào】利机【jī】制大【dà】幅压缩【suō】溢价。新股上【shàng】市流通盘较少，市【shì】场价格短【duǎn】期可能出现一定幅【fú】度波动。