中金：首【shǒu】予珍酒李渡(06979)“跑赢行【háng】业”评级 目标价11港元 环【huán】球【qiú】信息

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智通财经获悉【xī】，中金发布研究报告【gào】称，首予珍【zhēn】酒李渡(06979)“跑赢行【háng】业”评级，预计2023-24年EPS为0.48/0.61元【yuán】，CAGR为27%；经调整净利为16/20.1亿【yì】元，目标价11港【gǎng】元。公司【sī】为【wéi】民【mín】营集【jí】团，整合了【le】珍酒、李【lǐ】渡【dù】、湘窖、开口笑四个白酒品牌，创始人和实控人吴【wú】向东在白酒行业深【shēn】耕多年，具有丰富【fù】的白【bái】酒销【xiāo】售、收购和酒厂经营【yíng】经验。市【shì】场担忧公司业绩目标无法完成，该行则认【rèn】为其3月【yuè】起动销改善，下半年【nián】低基【jī】数下增长压力较小，全年目标完【wán】成可【kě】能性较高。

报告中称，分业务看，珍酒：源【yuán】自1975年茅台易地试验项目，目前品宣重点为“贵州三【sān】大酱【jiàng】香【xiāng】品牌之一”。珍酒现【xiàn】有产能【néng】3.5万吨，24年设计【jì】产能将达【dá】到5.16万吨，在贵州仅次于茅台和习【xí】酒。珍【zhēn】酒经销商和销售人员较【jiào】多，渠【qú】道【dào】精细化程度较【jiào】高。李渡：高线【xiàn】光瓶酒增速较快，沉浸式体验发力消费【fèi】者培育。李渡定位高线光【guāng】瓶酒【jiǔ】，400元以【yǐ】上【shàng】产【chǎn】品占比超75%，产【chǎn】品价位和毛【máo】利率为四品牌最高。李渡注重【chóng】文【wén】化【huà】宣【xuān】传和【hé】消费者沉浸式体验，渠道【dào】库存非常低，在江【jiāng】西高【gāo】端商【shāng】务宴【yàn】请份额持续扩大。该行预计李渡收【shōu】入增速将高于集团整体。

该【gāi】行提【tí】到，酱酒行业消费者【zhě】端渗透率仍【réng】在【zài】提升，珍【zhēn】酒有望受益头【tóu】部集中。酱酒渠【qú】道热度减【jiǎn】退，但消费者端渗透率仍【réng】在【zài】提升，且近年来【lái】环保【bǎo】及【jí】规范经【jīng】营要【yào】求提高，中小【xiǎo】酱酒厂被清退，该行认【rèn】为珍酒有【yǒu】望进一步受益【yì】行业头部集中。该【gāi】行认为未来两【liǎng】年【nián】，公【gōng】司产品结构升级将驱【qū】动毛利率平稳提升;25年后【hòu】，自建产【chǎn】能释放有望驱动毛利率较快提升。另销售团队基本扩【kuò】招到【dào】位，销售【shòu】费用有望平稳下【xià】降，该行预计远期净利率有望达到接【jiē】近30%。