四川信托产品接力爆雷，如何化解兑付危机?

继安信信托爆雷后，四川信托产品逾期引发的维权也持续发酵。

6月【yuè】以【yǐ】来，数百位【wèi】投【tóu】资者和四川信托【tuō】、四川地方金融局、四【sì】川银保【bǎo】监局进【jìn】行了多轮协商沟通会，双方仍未【wèi】就兑付问题达成一致。

9-21，一【yī】位信托【tuō】行业【yè】资深人【rén】士【shì】接【jiē】受《中国经【jīng】济周刊》记者采访时表示：“受疫情和宏观经济环【huán】境变化影响，实体企业盈【yíng】利能力下降，由此引发的【de】信托产品逾期和兑付问题【tí】会逐步暴露，信托【tuō】行业【yè】分化会越来越严【yán】重。”

“黑色六月”：多个信托产品逾期

9-21晚间，杭锅股份对外公告称【chēng】，9-21，杭锅股份【fèn】购买了由四川【chuān】信托管理【lǐ】发【fā】行的“天府【fǔ】聚鑫3号集合【hé】资金【jīn】信托计【jì】划”之信托产品【pǐn】，金额为【wéi】5000万【wàn】元，期限为6个月【yuè】，预期年化收益率为7.6%。9-21，四【sì】川信托兑付上【shàng】述信【xìn】托产品1000万元的本【běn】息，剩余4000万元本【běn】息未能如期兑付。多【duō】个四川信【xìn】托产品出【chū】现逾期【qī】一事持续发酵，成【chéng】为各方关【guān】注焦点。

据【jù】报【bào】道，6月【yuè】以来，四【sì】川信托旗下包括【kuò】申【shēn】富129号、锦江69号第一期、申鑫74号等到期的多个信托产【chǎn】品出现逾【yú】期。9-21，部分【fèn】投资者前往【wǎng】四川信托【tuō】总部就投资【zī】产品兑付方情况寻求解决方案。

在9-21这次小范围沟通会上，四川信托【tuō】监事会主席孔维文向投资者释放【fàng】出来【lái】的信号如“惊天大【dà】雷【léi】”：四川信托资金【jīn】池业务【wù】目前遇到流【liú】动性问题【tí】，“目前出现的缺【quē】口在30亿【yì】～40亿”，目【mù】前正在考虑处置【zhì】资产和引进战投【tóu】。

9-21，数百名投资者前往【wǎng】四川信托总部，向【xiàng】四川信【xìn】托【tuō】高管、四川省银保监局以及【jí】四川省金【jīn】融【róng】监管局相【xiàng】关领【lǐng】导反映情况。

四【sì】川信托、监【jiān】管机构与投资者的【de】多轮沟通，似乎并未【wèi】能【néng】安抚投【tóu】资者的情绪。

9-21，10余位【wèi】投资者【zhě】代表和四川信托、四川省银保【bǎo】监局以【yǐ】及【jí】四川省金融监管局进行【háng】了第二轮【lún】协商沟【gōu】通会。

在【zài】9-21的【de】沟通会上，四川信托【tuō】总【zǒng】裁刘景峰表【biǎo】示【shì】：“由【yóu】于受国内外宏观经济下【xià】行及新冠【guàn】肺炎疫情影响，四川【chuān】信托TOT项【xiàng】下项【xiàng】目【mù】无【wú】法及时偿还信托融资，加上4月底TOT项目被全面叫【jiào】停，导致出现流动性问题。”

TOT(TRUST OF TRUST，又称“信托中的信托”) 是【shì】一种专门投【tóu】资信托产【chǎn】品的信托【tuō】，通常操作方式是在信【xìn】托平台成立【lì】一个【gè】母【mǔ】信托，再由母信【xìn】托通过已【yǐ】成立的阳光私募信托计划【huá】进【jìn】行投资配置，形【xíng】成一个母信托控【kòng】制【zhì】多个子信托的信托组合【hé】品。

在【zài】多次风险排【pái】查【chá】过程中，四川【chuān】省银保监局对四川信托依【yī】法采取了相关【guān】的【de】监管措【cuò】施、监管谈话、责令整改和内部问责，暂停【tíng】部分业务，限【xiàn】制股东【dōng】分红，采取行政处罚【fá】等，目【mù】前正在积【jī】极推动风险处置以【yǐ】维护投【tóu】资者合法权益。

TOT项目总规模252.57亿元

2018年【nián】以【yǐ】来，受宏观经济环境变化【huà】影响，实体企业盈利能力【lì】下降，同时在资【zī】管【guǎn】新规等一【yī】系【xì】列监管政策的【de】共同作用下，金融【róng】去【qù】杠杆进程加快，“限【xiàn】制非标投【tóu】资、禁止资金池模式”已成【chéng】为整个资管行业明确的监管要求。

信托【tuō】资金池业务【wù】是【shì】指运作模式【shì】具有滚动募【mù】集、混合运作、分离定价等特征的业【yè】务【wù】。

9-21，一信托行业产品研发【fā】总监【jiān】称，TOT是一种专门投资【zī】信【xìn】托产品的信托。而在实际运作中，存【cún】在变成【chéng】资金池的隐【yǐn】患【huàn】。

从目【mù】前TOT项目规模【mó】来看，四川【chuān】信【xìn】托自9-21第一笔延期项目出现【xiàn】后，到2020年底，这期【qī】间涉及到期【qī】产品规模为129.9亿元，有大部分可【kě】能会延期;2021年内到【dào】期的TOT产品【pǐn】规模是103.45亿【yì】元;2022年内到期的TOT产品规模是19.22亿元。总计存续规【guī】模为【wéi】252.57亿元。

四川信托【tuō】于9-21正式开【kāi】业。目【mù】前，注册资【zī】本35亿元【yuán】，持【chí】股10%以上(含 10%)的股【gǔ】东分别【bié】为四川宏【hóng】达(集团)有【yǒu】限公司、中海信托【tuō】股【gǔ】份有限公司、四川宏达【dá】股份有限公司。其中，四川宏【hóng】达(集团)有限公司与四川宏达股【gǔ】份有限公司【sī】的实际控制人【rén】同为刘【liú】沧龙。

9-21，一位信托行业【yè】资深人士接受【shòu】《中国经济周刊【kān】》记者采访时表示：“类【lèi】似安信【xìn】信托、四川信托【tuō】等公司，他们业【yè】务模式比较激进，加之这两年经【jīng】济下【xià】行，底【dǐ】层【céng】资产【chǎn】暴露【lù】的风险也【yě】就越【yuè】来越多。四川信托的资金池业务规模做得【dé】太大，里面隐藏了很多不【bú】良【liáng】资产【chǎn】，如果没有新【xīn】的流【liú】动性进入循环，资金池业务自然转不动。”

如何化解兑付危机?

自安信信托逾期爆【bào】雷以【yǐ】来【lái】，公司陷【xiàn】入流动性危机。信【xìn】托公司产品逾期带来【lái】的兑付危机处【chù】置方式成【chéng】为【wéi】各界关注【zhù】的重点。

目前【qián】，安信信【xìn】托方面称，公司与【yǔ】上【shàng】海电气(集团)等企业及相关重组方协【xié】商重组【zǔ】方案。重组【zǔ】方有意在【zài】市场化、法治化的原【yuán】则下对本公【gōng】司实【shí】施重组。

据媒体报道，安信信托重组方还包括上海农商行、上海国盛等机构。

9-21，上【shàng】述信托行业产品研发【fā】总监【jiān】告诉【sù】《中【zhōng】国经济周【zhōu】刊》记者，“安信信托逾期问题应该会得到解决【jué】，一方面【miàn】信托牌照【zhào】是稀缺的资源;另【lìng】一方面安信信托【tuō】是【shì】上市公司，自带壳资源【yuán】价值，这样的资产在市场上还是【shì】有人【rén】愿意接手的。但四川信托仅单【dān】一信托【tuō】牌照资源，利用市场手段处理起来还是有难度。”

9-21，在【zài】与投资者沟通会上，为解决相关【guān】产品的【de】兑付问题，四川信托董事长牟跃【yuè】公布了3项处置方案：出【chū】售川信大厦【xià】房【fáng】产;转让宏【hóng】信证券股权【quán】工作计划;增【zēng】资扩股及引入战【zhàn】略投资【zī】者工作【zuò】计划。

上【shàng】述【shù】信托行业资深人士向记者坦言【yán】：“3个【gè】月全部兑付清【qīng】理完是不可能做到的。因为TOT资金池业【yè】务【wù】中配了很多非标产品，这【zhè】类资【zī】产很【hěn】难【nán】变现，且中间可能隐【yǐn】藏了不良带【dài】来的资【zī】金缺口，这个处【chù】理起来很难。”