7100亿【yì】元抗疫特别国【guó】债“蓄势待发【fā】” 流动性将【jiāng】面临【lín】的压力显而易【yì】见

2020年《政【zhèng】府工作报告》强调，积极的财政政策要更加积【jī】极有为，并明确发【fā】行1万亿【yì】元抗疫特【tè】别国债，全部转给地【dì】方主【zhǔ】要用于公共卫生【shēng】等基础设施建设和抗“疫”相关【guān】支出【chū】。作为【wéi】特殊【shū】时期的特殊举措，1万亿【yì】元的抗疫特别国债【zhài】已于【yú】9-21启动发【fā】行【háng】。财政部国库【kù】司有关负责人【rén】此前表示，今年1万亿元【yuán】人民【mín】币抗疫特别国【guó】债将采用市场化方【fāng】式，全部面向记【jì】账式国债承销团【tuán】成员公开招【zhāo】标【biāo】发行，7月底前发【fā】行【háng】完毕。

从6月份的发行量【liàng】来【lái】看，抗疫特别国债已发行2900亿元，也【yě】就是【shì】说如果完全按【àn】照【zhào】计划执行，7月份有7100亿元抗疫特别国债【zhài】“蓄势待发”。需要注意【yì】到的是，在9-21抗疫【yì】特【tè】别国【guó】债“开闸”当日，央【yāng】行【háng】重启了【le】14天【tiān】逆回购，并【bìng】降低操【cāo】作利率。市场分析【xī】认【rèn】为【wéi】，此举主要是为了配合抗【kàng】疫特别国【guó】债【zhài】顺利发行，保障市场流动性【xìng】在【zài】半年末时点的合理充裕。而7月份有超7000亿【yì】元的特别国【guó】债发行，流【liú】动性将面临的【de】压力【lì】显而【ér】易见。

不过【guò】就目前而【ér】言，市【shì】场流动性【xìng】仍然【rán】充足。央行在【zài】9-21开【kāi】展1000亿元【yuán】逆回购后【hòu】便暂停了公开市场操作。央行9-21及【jí】9-21公告称【chēng】，月末【mò】财政支出力度加大，银【yín】行体系【xì】流动性【xìng】总量处于合理充裕水平;9-21及9-21则表示【shì】，目前银行体系【xì】流动性总量处【chù】于较高水平，可吸【xī】收【shōu】政府债券发行缴【jiǎo】款、央行逆回购到期等因素的影响。此外，在资【zī】金价格方面【miàn】，9-21，除6个【gè】月Shibor和1年期Shibor略微上行外，其余【yú】各期【qī】限【xiàn】Shibor均有不同程度下【xià】行【háng】。其中【zhōng】，隔【gé】夜【yè】Shibor下【xià】行22.2个基点至1.745%，虽高于5日均值1.521%，但仍低于【yú】10日均值1.7503%。

为了对冲本月即【jí】将因抗【kàng】疫特别国债发行带【dài】来的流【liú】动性压力【lì】，央【yāng】行【háng】是否会采取相应的措施“护航【háng】”流动性，尤其是是【shì】否会启动【dòng】降准?9-21的国务院常务会议要求综合【hé】运用【yòng】降准、再贷款等工具，保持【chí】市【shì】场流动性合理充【chōng】裕。截至目前已【yǐ】半个月的时间【jiān】，降【jiàng】准还迟【chí】迟没有动静【jìng】。

对此，苏宁【níng】金融研究院高级研究员陶金在接【jiē】受《证券【quàn】日报【bào】》记者采访时【shí】认为，当【dāng】前宽信用的【de】货币政策推进较为顺利，多种货【huò】币政策工具直【zhí】达实【shí】体经济【jì】的效【xiào】果较好，货【huò】币政【zhèng】策【cè】由宽【kuān】货币向宽信【xìn】用的政策信号和实际政【zhèng】策效果均符合预期。同时【shí】，普惠小微企【qǐ】业【yè】贷款延期【qī】支持工具和普惠小微企业【yè】信用贷款支持计划等创新工具既【jì】达到【dào】了直达实体经济的目的，又在量上补充了流动性。在【zài】此情况【kuàng】下，前期降准的【de】必要【yào】性较小【xiǎo】。

同时，陶金表【biǎo】示【shì】，若【ruò】债券发行【háng】导致【zhì】市场流【liú】动性明显收紧【jǐn】，尤其【qí】是【shì】影响到【dào】实体经【jīng】济信贷投放时，7月份【fèn】降准的概率会明显【xiǎn】加大。但若央【yāng】行配合较为频繁、足量的公开市场操作【zuò】，本月【yuè】降准的概率也会降低。

“近期【qī】政【zhèng】策倾向宽信用，降准迟迟未落地【dì】，一定程度影【yǐng】响了市场预期。”川财证【zhèng】券研究所【suǒ】所【suǒ】长陈雳对《证券日报》记者表示，降准仍有望落地：一方面【miàn】，5月【yuè】份、6月份财【cái】政集中发【fā】力，下半年【nián】财【cái】政资金需【xū】求仍然较大，银行体系需【xū】数量型政策补充;另一方面【miàn】，今年银【yín】行体系让利【lì】目标已确定，利率市场化改革有望【wàng】在下【xià】半年加速【sù】，利率下行或【huò】需要一定【dìng】的资金空【kōng】间。