银保资金参与衍生品交易 约400亿元增量资金陆续入市

继【jì】银行参与【yǔ】国【guó】债期【qī】货交易路【lù】径发布后，保险资金进【jìn】入衍生品交易的细则【zé】也正式推【tuī】出。日前，银保【bǎo】监会正式发布了【le】《保【bǎo】险资【zī】金参与国债期【qī】货交易规定》(以下简称《规定》)，并同步【bù】修订《保【bǎo】险资金参与金融衍生【shēng】产品交【jiāo】易办法》和《保【bǎo】险资金参【cān】与股指期货【huò】交易【yì】规定【dìng】》，为【wéi】保险资金参与金融期货市场提供制度【dù】遵【zūn】循。

多位业内人士告诉《证【zhèng】券日【rì】报》记者，此次险资参与衍生品交易细【xì】则有了明确要【yào】求【qiú】，即以套保为目的、合规交【jiāo】易。对于保【bǎo】险公【gōng】司来【lái】说【shuō】，新增【zēng】了利【lì】率风险管【guǎn】理工具，有【yǒu】利【lì】于其资【zī】产保值增值;对于期货业来说，行业【yè】的马太效【xiào】应【yīng】将更加显现。

行业发展将强者越强

记者梳理《规【guī】定【dìng】》发【fā】现，此次发布的内容有两大特点：一是明确保险资金运用衍生品的目的;二是明确了保【bǎo】险公司委【wěi】托参与和自行参【cān】与【yǔ】的要求，即成立5年【nián】以上【shàng】、上季末【mò】净资【zī】本达【dá】到【dào】3亿元，且净资本与【yǔ】公【gōng】司风险【xiǎn】资本准备的比例【lì】不【bú】低于150%，以及分类监管评价为A类【lèi】的期货【huò】公司。

“保险公司持有现券的体量在七【qī】成以上，险资【zī】参与衍生品交易将对【duì】双方都产生积极影响。”方【fāng】正中【zhōng】期期货总裁许丹良告【gào】诉《证券日报》记【jì】者，对于【yú】保险【xiǎn】公司来说，有【yǒu】利于提【tí】升保险机构利【lì】率风险管理水平，保险机构可以通过国债期【qī】货对现【xiàn】券进行【háng】风险管理，快速调整资产【chǎn】负债久期，避免【miǎn】估值波【bō】动带【dài】来的损益，进一步丰【fēng】富【fù】保险利率【lǜ】管理【lǐ】的工具，进而【ér】提升风险管【guǎn】理能力。

许丹良表示，对于期【qī】货业来【lái】说【shuō】，除了【le】提升投资者结构外【wài】，对于期货公司未来的发展【zhǎn】也将促成强者【zhě】越强的【de】作用，行业马【mǎ】太效应会更加【jiā】显现。“长期以来【lái】，除了金融【róng】机【jī】构【gòu】参与期【qī】货套期【qī】保值有【yǒu】门槛要【yào】求外【wài】，产业企业对于期货公司的选择也都如此，最基【jī】本的都是【shì】要求期货公司【sī】分类评级【jí】在A类以上，可以预期，未来头部期货公司的资金管理规模将会【huì】有【yǒu】所提升【shēng】，而中小型期货公司的发展可能需【xū】要【yào】另辟【pì】蹊【qī】径。”

大【dà】有期货总【zǒng】经【jīng】理【lǐ】助理肖龙向《证券【quàn】日报》记者表示【shì】，新修订的《规定》明确了保险资金【jīn】运用【yòng】衍生品【pǐn】的【de】目的，强化了资【zī】产【chǎn】负债【zhài】管理和偿付能【néng】力导向，这对金融期货是一个【gè】利好【hǎo】消【xiāo】息，将增加长期资金进入市场，有【yǒu】利于进一【yī】步【bù】改善投资者结构，进【jìn】一步完善金融期货的价格发现功能。

肖龙表【biǎo】示，新修订的【de】《规定》明确保【bǎo】险公【gōng】司可以自【zì】行参与，也可以委【wěi】托其他专业机构参与，但【dàn】并非所有保险机构都【dōu】能成【chéng】为结算会【huì】员，中金所【suǒ】对此也【yě】有相应要求。“中金所后续可能会对保险机构参与【yǔ】衍生品业【yè】务【wù】试点出台相关政策【cè】。”

徽商期货金融【róng】研【yán】究【jiū】员仝晓燕也告【gào】诉记者，由于保险公司【sī】是国债【zhài】现券【quàn】的主要参【cān】与者，持有大量的【de】现券头寸，套【tào】保需求较为迫【pò】切【qiē】。伴随着保【bǎo】险公司以套保和套利方式进入国债【zhài】期货【huò】市场，预计【jì】国债期货成交量、持仓量会【huì】明显提高，交割量也会有所提升。同时，在保险【xiǎn】机构进入市场【chǎng】之前，由于市场【chǎng】的【de】参与者较为单一【yī】，其交易策略【luè】也相对较【jiào】少【shǎo】，但伴随着保险【xiǎn】资金进入国债期货，将会使目前的交易者【zhě】结构【gòu】更【gèng】为丰【fēng】富，市场策【cè】略也会更加多样性【xìng】，国债期现货【huò】市【shì】场联动性进一步增强。

约400亿元增量资金陆续入市

由于【yú】保险【xiǎn】公司持有【yǒu】大量【liàng】的【de】现券量，随着获得进入衍生品的“入场券”，未来【lái】增量【liàng】资金会有多【duō】少引起了热议。肖龙【lóng】告诉记者【zhě】，保险资金会为金【jīn】融期货带来多少【shǎo】增量资金目前还【hái】不【bú】好预【yù】计，但【dàn】可以预期，未来【lái】金【jīn】融期货市场【chǎng】容【róng】量会提【tí】升，为机构进场对冲提【tí】供更强的【de】流【liú】动性。同时，随着银行和保险资金入市，各金融机构利用衍【yǎn】生品【pǐn】进行风险对冲的策略会更加丰富。

仝晓燕告诉记者【zhě】，目前【qián】在国债现券市场上，银行【háng】、保险【xiǎn】机【jī】构体量庞大，从最新托管数【shù】据来看，银行【háng】保险【xiǎn】机【jī】构托管占比【bǐ】近【jìn】70%;从最【zuì】近【jìn】一年国债期【qī】货日均成【chéng】交量5.7万手、持仓量11.1万手来看，未来保守估计，国【guó】债期货日均成交量【liàng】将超【chāo】过10万手，日均持仓量【liàng】超过20万手。

南华期货固【gù】定收益分析师徐晨曦告诉【sù】记者，以目前【qián】银行和保险持有的现券市场【chǎng】体量来测【cè】算，将会【huì】有约400亿【yì】元【yuán】增量资金陆续【xù】参与国债期货交【jiāo】易【yì】，但【dàn】期初可能仅有50亿元【yuán】左右。“银【yín】行和保险【xiǎn】参与国债期货相当于【yú】新增了利率风险管【guǎn】理工【gōng】具，有利【lì】于其资产保值增值。此前，券商和基金已参与【yǔ】其中，且不限于【yú】投【tóu】机、套保【bǎo】、套【tào】利，策略运用方面灵活多【duō】样【yàng】，但由【yóu】于【yú】市场深度【dù】、广度有限【xiàn】，部分策略的实施并【bìng】不容易。可以预期，随着【zhe】银行和保险的入市，带动市场容量扩大，可能会出现更多交【jiāo】易机会，交易【yì】策略的实施也会更【gèng】顺畅。”

据了解，目前期货公司【sī】对于银行【háng】和保险【xiǎn】参与衍生品交【jiāo】易陆续开展了准备【bèi】工作，例如在【zài】人才投入、投研开【kāi】发、产品【pǐn】路【lù】演等方【fāng】面，均有不同【tóng】程度【dù】的推进。

仝晓燕说，公司目【mù】前加大【dà】了人才投入、投研开发【fā】以及和银保机构的对【duì】接工作，随着【zhe】保【bǎo】险进入国债期货市【shì】场，期货公司可以【yǐ】为其提【tí】供【gòng】较【jiào】为完善的结【jié】算风【fēng】控系统，包括交易接口、资金划转【zhuǎn】等方面，这都是未来期货公司【sī】可以为【wéi】保险类机构服【fú】务的抓手。

“公司目前已经接【jiē】触了部分保【bǎo】险客【kè】户，了【le】解了客户需求。”徐【xú】晨曦【xī】介绍【shào】说，公司在研究、投资【zī】策略【luè】、交易系统方面提供服务，且已陆续对一些机构开展路演，对国【guó】债期货交易、交割、投资策略进行介【jiè】绍【shào】。险资【zī】带来的增量资【zī】金对于期【qī】货公司无疑是【shì】机遇，同时在风控、研究、技【jì】术等各【gè】方面也提出了更【gèng】高【gāo】的【de】要求。期货公司需要不断完【wán】善【shàn】和创新业务发展模式【shì】，在系统建设、风【fēng】险管理、交易咨询等方【fāng】面为客户提【tí】供【gòng】专业化、个性化服【fú】务。记者 王【wáng】宁